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| 边泉水宏观与政策求真堂 | 协议对经济和市场影响如何？ | 1、协议内容：根据中国财政部发布的协议文本，该协议主要包括七章，具体可以总结为三个方面。从该协议主要包括七章，分别为：第一章知识产权，第二章技术转让，第三章食品和农产品贸易，第四章金融服务，第五章宏观经济政策、汇率问题和透明度，第六章扩大贸易，第七章双边评估和争端解决。具体可以总结为三个方面：第一，深化经贸合作，扩大双方在农产品、制成品、能源、服务业等领域的贸易规模。第二，放宽市场准入，扩大金融领域双向开放。第三，加大知识产权保护力度，鼓励基于自愿和市场条件的技术合作。 2、总量和行业影响：有利于阶段性改善中美两国关系，有利于中美两国的经济发展，也有利于全球经济增长。首先，签署协议意味着中美两国关系阶段性改善。刚刚签署的经贸协议意味着中美关系阶段性有所缓和，中美关系中对抗成分虽然有所上升，但中美关系不会走向全面对抗。短期来看，中美经贸关系的改善将带动中美关系各个领域的阶段性修复。其次，签署协议有利于中国、美国以及全球的经济增长。中美经贸关系的健康、稳定有助于降低中美两国宏观政策、微观主体经营的不确定性，从而支撑两国的经济增长。同时，中美两国作为全球最大的两个经济体，其经济的健康发展也势必对全球经济形成正面、积极的影响。第三，协议的签署以及实施，意味着中美市场的进一步开放，将提高经济效率。随着协议的签署以及实施，中国和美国的市场开放程度将进一步增强，双方互相投资和合作的广度和深度都有望进一步加强，这一方面意味着效率的提升，另一方面也会拉动总需求的上升。第四，实施协议后，经济和政策的市场化程度、透明度提升。随着对协议中相关条款的实施，很多产业政策的相关数据都将定期发布，汇率政策的制订和数据披露也将更加符合IMF的相关标准，这一方面有助于不同主体的企业在更加公平的环境下竞争，另一方面也提高了相关机构统计、分析、制订相关政策的难度。第五，协议的实施势必加速市场出清，加剧市场竞争，提高市场集中度。一些对知识产权保护意识程度不够、对创新和研发支持力度不够的企业，可能会面临较大的经营困难。同时，已经充分做好知识产权保护、企业研发和创新投入较大、国际竞争力较强的企业，市场份额反而会不断提升。 3、市场影响：整体上将有助于提振市场风险偏好，并通过基本面对企业盈利产生较为正面的影响。首先，签署协议将对宏观经济产生正面的影响，有助于稳定经济增长，提升企业盈利。正如前文所述，中美关系从对抗加剧到阶段性缓和，有助于稳定中美乃至全球的经济增长，从而改善企业盈利，对全球企业盈利都将产生正面影响。其次，签署协议带来的不确定性的消退，有助于提高风险偏好。经济增长中的不确定性因素消退，风险溢价回落。不过，市场对此已经有所定价，后续风险偏好能否进一步提升，需要观察第一阶段协议的执行情况，以及第二阶段协议的谈判情况。第三，全球风险资产价格有望得到支撑。无论是从经济改善、需求企稳的角度，还是从风险溢价回落、风险偏好回升的角度，都有利于风险资产价格的上涨。我们认为，股市、原油、铜等风险资产的价格有望得到支撑。第四，避险资产价格短期承压。一方面，全球经济基本面的改善，可能推升名义GDP增速的回升，从而带来通胀预期的上涨以及短端利率企稳预期的上升（货币边际宽松力度下降）；另一方面，风险溢价的下降以及风险偏好的回升，将带动远端利率上升。短期来看，我们认为中美10年期国债收益率有可能上行，黄金价格短期承压下行。 风险提示：1）协议执行力度不及预期；2）中美双方第二阶段协议难以达成；3）中美双方其他领域对抗加剧。 |
| 长江宏观固收 | 猪肉果蔬价格上涨——中观景气跟踪（第31期） | 工业生产：随着春节临近，工业生产景气环比进一步回落，中上游开工率大多下行。化工行业相对平稳，钢铁、水泥、玻璃等建材类工业品，需求端走弱，现货价格普遍回落。通常春节前两周价格受影响较大，部分行业领域或陆续停工。 终端需求：商品房成交量环比回落、和往年同期（农历）大致持平，土地成交溢价率有所回升、维持2019年8月以来相对偏低的中枢水平；总体来看，房地产市场表现平稳。12月，汽车零售销量降幅收窄、批发销量降幅扩大，需求仍偏弱。 CPI通胀：猪肉价格快速上行，水果、蔬菜价格也有所上涨。从季节性表现来看，春节前猪肉和果蔬均会出现季节性的上涨。但猪肉在供给端约束下，价格涨幅可能会高于往年同期。 |
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