| 券商/首席 | 标题 | 主要观点 |
| 边泉水宏观与政策求真堂 | 14天期逆回购利率调降5bp | 基本结论 主要结论： ■上周14天期逆回购共发行5500亿，利率由2.70%降至2.65%，调降5bp。上周央行投放资金8800亿元，其中逆回购7D发行800亿元（利率2.5%不变），逆回购14D发行5500亿元（利率2.65%，下调5bp），MLF投放3000亿元（利率3.25%不变）。国库定存1个月到期500亿元（利率3.18%，下调2bp），本次14天逆回购利率调降依然是本轮降息的一部分，是利率协同的结果。从量上看，本周资金投放较大，主要为缓解年前资金紧张状况。 ■中观层面，12月生产边际改善。从需求来看，12月以来30大中城市商品房日均销售面积跌幅扩大；12月以来100大中城市土地成交面积同比跌幅扩大，土地成交总价同比涨幅收窄；12月乘联会汽车零售同比跌幅扩大。从生产来看，12月以来六大发电集团日均煤耗同比涨幅回落；全国高炉开工率均值上升。从价格来看，12月以来煤炭、有色价格均值下降，原油、水泥和钢铁价格均值上涨，预计12月PPI环比为正，PPI同比跌幅收窄；12月以来猪肉价格均值由涨转跌，蔬菜价格涨幅扩大、水果价格均值由跌转涨，预计CPI环比上行，CPI当月同比进一步上升。 ■金融市场方面，资金价格下降，债券收益率下降，人民币兑美元贬值，全球股市上涨，国内工业品价格下跌。货币市场方面，上周央行净投放资金8800亿元，资金价格下降，资金面有所放松。债券市场方面，到期收益率下降，期限利差走扩，信用利差走扩。外汇市场方面，人民币兑美元贬值，美元指数上升，人民币即期交易量下降。股票市场和商品市场方面，全球股市上涨，黄金、布油、铜价格上涨，国内工业品价格下跌。 风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。 |
| 长江宏观固收 | 生产有所回升，新兴产业亮眼——2019年11月经济数据点评 | 报告摘要 事件 2019年11月，工业增加值当月同比增速6.2%；1-11月城镇固定资产投资同比5.2%；11社会消费品零售总额当月同比增速8.0%。(数据来源：国家统计局) 点评 重申长江宏观观点：转型背景下，稳增长服务于“调结构”，结构性支持为主，并非重走“老路”；存量债务负担和财政收支平衡压力下，总量经济层面依然承压。 生产：生产增速回升，或与暖冬下建筑链景气较好有关；新兴产业延续亮眼表现 11月生产增速上升，或与暖冬下建筑链景气较好等有关。11月工业增加值当月同比增速6.2%、较前值明显抬升1.5个百分点。采矿业和制造业增速分别上升1.8和1.7个百分点，电热燃上升0.1个百分点。细分制造业中，化学原料、非金属矿物、黑色金属升幅较大，或与今年暖冬背景下、建筑链投资和和生产相对较好有关。 新兴产业工业生产进一步加速，延续近期亮眼表现。11月，高技术制造业工业增加值同比增长8.9%、进一步上升0.6个百分点，持续高于工业企业的平均水平。其中，电子及通信设备制造业增长10.8%、上升2.3个百分点，医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长12.6%。太阳能电池和集成电路产量分别增长23.0%和18.2%。 投资：地产和制造业投资略降；基建投资增速有所抬升，部分短板领域继续发力 地产投资增速小幅回落，交付压力对投资端的支持继续存在。1-11月投资同比5.2%，持平前值。其中，房地产开发投资增速10.2%、较前值下滑0.1个百分点。主要投资端指标中，施工面积增速下滑0.3个百分点至8.7%，或受新开工面积增速回落等影响。伴随年底竣工交付高峰来临，房屋竣工面积跌幅进一步收窄1.0个百分点，前11个月同比跌幅4.5%，竣工交付压力对地产投资端的支持依然存在。 制造业投资延续低位震荡；基建投资增速有所抬升，部分短板领域继续发力。1-11月，制造业投资小幅下滑0.1个百分点至2.5%。基建投资，累计同比增速上升0.2个百分点至3.5%；单月同比增速从10月的低值（2%）升至5.2%，略高于8、9月平均水平（4.9%）。三大基建分项中，电热燃累计同比增速的抬升幅度较大、为1.7个百分点；细分领域中，水利管理、道路运输等“短板”领域，投资不断发力。 消费：“延后消费”、涨价等因素，推升11月消费增速；化妆品、家电等升幅较大 11月消费增速抬升，或受“延后消费”、涨价等因素影响。11月社零增速上升0.8个百分点至8.0%，实际社零增速4.9%、持平前值。物价上涨在一定程度上推升名义消费增速，11月RPI同比增速大幅抬升0.8个百分点至3%。此外，“双十一”电商平台促销力度较大，使得部分10月消费延后至11月进行，也对11月消费起到部分提振。主要分项中，化妆品、家电、日用品等大众消费品消费增速明显抬升。 风险提示：国内宏观政策或经济基本面出现大幅调整。 |
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