| 长江宏观固收 | 美国7月耐用品订单环比表现分化—海外大类资产跟踪第59期 | 报告摘要 宏观经济跟踪：美国7月耐用品订单表现分化，7月核心PCE同比符合预期 美国：7月耐用品订单环比2.1%，高于预期1.2%、前值1.9%；核心耐用品订单环比-0.4%，低于预期0%、前值1%；核心PCE同比1.6%，持平预期、前值。 大类资产走势：全球股市普遍上涨，长债收益率整体下行，美元涨、黄金跌 全球股市：全球股市普遍上涨。美股道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨3%、2.7%、2.8%；其它股指，法兰克福DAX、巴黎CAC40上涨2.8%、2.9%。 全球债市：长端国债收益率整体下行。10Y美债收益率下行3.9bp至1.5%，10Y英债、法债、德债分别下行0.1bp、3bp、2.4bp至0.48%、-0.41%、-0.7%。 外汇市场：美元指数上涨1.31%至98.92。其他货币方面，英镑、欧元兑美元下跌0.9%、1.45%至1.2156、1.0982，美元兑日元上涨0.84%至106.28。 大宗商品：黄金下跌0.53%；Brent、WTI原油分别下跌0.15%、上涨1.72%。 |
| CITICS宏观研究 | 工业环比改善，消费依旧不振——2019年8月经济金融数据前瞻 | ▌工业：工业增加值增速预计环比将小幅好转。高频数据观察，8月六大电厂日均发电耗煤量同比增长-2.2%，较前月的-13.8%有一定程度好转。但受限于PMI的环比走弱及当月外部压力加大所导致的预期不稳定，我们对8月工业表现仍保持谨慎，预计工业增加值8月增速将较7月有小幅回升，但回升幅度有限，预期为5.3%。 ▌固定资产投资：地产回落，基建回升，增速或持平上月。地产投资方面，8月土地市场降幅较大，且监管加大了对地产商融资各类渠道的管控，预计将对地产投资增速的持续高位形成制约。我们认为地产投资的累计增速可能回落至不到10%的水平；从基建来看，8月地方专项债基本与7月水平相当，叠合去年同期的较低基数，预计基建增速将有一个百分点以上的回升；而从制造业来看，企业仍处于主动去库存状态，8月制造业投资增速预计基本与上月持平。综合看固定资产投资增速料将基本与上月持平，或为5.7%。 ▌消费：汽车消费下跌将继续拖累整体。7月社消大幅回落主要受到汽车消费的拖累。8月汽车消费持续下跌，根据乘联会数据，前三周乘用车销售增速为-21%，较7月增速回落了16个百分点。尽管最后一周汽车消费增速大概率会改善，但整体销售增速难以好于7月。因此预计8月汽车对社消的拖累还将继续加大。此外，受到地产政策收紧的影响房地产市场景气下行，30大中城市商品房成交面积同比由正转负，对社消中地产相关消费都有一定程度的拖累。综合来看，考虑到基数因素等，预计8月社会消费品零售总额同比增速为7.3%。 ▌进出口：“抢出口”将推高8月出口增速。8月1日美国总统公开宣布拟于9月1日起对中国价值3000亿美元的商品加征10%的关税。随后在美国进口商的请求下，美国政府不得已将3000亿清单中57%的商品延期到12月15日开始加税。预计8月将会出现“抢出口”的情况推升出口增速。进口方面，8月国内制造业PMI较上月回落0.2个百分点至49.5%，连续四个月处于“枯荣线”下方，且PMI进口指数下调0.7个百分点至46.7%。考虑到短期工业生产活动难有大幅回升，因此国内需求的进一步回落将拖累进口增速跌幅扩大。总体来看，预计8月出口增速可能为6%（美元计），进口增速为-7%（美元计）。 ▌物价：猪价再度起飞但通胀回落，工业品价格负增长态势延续。水果和蔬菜价格将成为拖累食品价格上涨的主要因素，影响逻辑还是供给端的变化。虽然猪价在8月再度“起飞”，但考虑到基数和蔬果价格，食品价格的涨幅可能并不会过大。另一方面，非食品价格依旧难以向上突破，成品油价格三次被下调，房地产市场有所降温边际影响房租价格。总需求依然疲弱。总体而言，通胀或较前月下降至2.5%左右。主要工业品价格环比均出现负增长，与上月明显不同。主要还是受到需求方面的影响。因此预计PPI同比增速将维持在负增长区间内，且幅度有所加大，或为-0.8%左右。 ▌金融数据：预计M2回落至8.0%，社融增速则环比放缓至10.5%。人民币贷款方面，受地产相关融资监管加强及LPR新规导致的合同切换等因素扰动，我们预计月度新增量或低于去年同期水平，预计为1.0万亿。社融方面，我们预计社融增速将较上月小幅回落0.2个百分点至10.5%。而受近期信用派生能力持续走弱的影响，我们预计M2增速也将小幅放缓至8.0%左右水平。 |
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