| 券商/首席 | 标题 | 主要观点 |
| 边泉水宏观与政策求真堂 | 外需走弱，通胀分化 | 一、需求：预计5月固定资产投资累计同比下滑至6.0%。受政策支撑，基建投资增速继续缓慢回升。去年以来制造业利润逐渐下滑，制造业投资进入下行通道中。去年下半年以来，100大中城市土地成交总价同比下滑，土地购置费增速将会下行，拖累房地产投资增速。综合来看，预计5月固定资产投资累计同比下滑。预计5月社会消费品零售总额当月同比回升至8.0%。季节性因素消退以后，社零增速逐渐恢复到正常水平。不过，近期原油价格下行，地产消费链条依然处于下行通道中，5月汽车零售跌幅依然较大对消费形成拖累，社零增速偏低。预计美元计价下3月进口当月同比下行至-2.0%，出口同比下行至-3.0%。进口来看，5月的工作日比去年同期少一天，并且内需整体偏弱，进口增速偏低。5月制造业PMI进口指数收缩区间内明显下行，体现进口有所走弱，预计进口当月同比下降。出口来看，全球经济下滑影响下，出口增速跌幅扩大。 二、生产：预计5月工业增加值当月同比回升至5.7%。季节性因素消退，5月工业增加值增速回归正常水平。不过，工作日比去年少一天，工业增加值增速依然会处在较低的水平。与此相印证的是，6大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅扩大，全国高炉开工率月度均值当月同比转负。预计5月工业增加值当月同比回升，但依然偏弱。 三、金融：预计5月新增信贷12000亿元，新增社融13000亿，M2同比为8.5%，社融存量同比回升至10.5%。1）从季节性因素来看，5月新增信贷与4月较为接近。考虑到4月信贷小幅收缩，预计5月有所恢复。2）5月企业债券和地方政府专项债券净融资额均明显下降，委托和信托贷款收缩放缓，预计5月新增社融下降。由于去年基数偏低，社融增速反而回升。3）5月信用创造与4月接近，预计5月M2同比与4月持平。 四、价格：预计5月CPI当月同比上升至2.8%，PPI当月同比下滑至0.5%。1）CPI上看，食品方面，猪肉和鲜果价格均值上升，28种重点监测蔬菜价格均值下降。非食品方面，前期国际原油价格下降，交通工具用燃料价格下行，核心CPI同比增幅下行。综合来看，CPI环比为正，CPI当月同比继续上升，但预计不会升破3%。2）PPI上看，PMI中原材料和出厂价格指数下行，高频数据显示钢铁和水泥价格均值上涨，煤炭、原油和有色价格均值下跌，预计PPI环比为正，但涨幅明显收窄。考虑到基数抬升，5月PPI当月同比下滑。 风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。 |
| 长江宏观固收 | 利率债收益率走势分化，转债指数下跌——流动性及债市跟踪第52期 | 债市策略：同业收缩，或使利率债短期面临一定调整压力；转债配置价值渐现 利率债短期可能面临一定调整压力，中长期有利因素或逐渐增多。短期来看，同业收缩或加大利率债抛压，同时通胀预期正在抬升，均对利率债不利。中长期来看，市场仍将回归经济基本面，资金风险偏好降低也将逐步有利于利率债。转债配置价值逐渐显现，建议关注存量低价券和新券。近期转债市场跟随权益市场调整，防御性逐渐增强；转债市场价回落至108元左右、溢价率大幅压缩至20%附近，低价个券增多、风险收益性价比明显提升，攻守兼备特性凸显。 市场回顾：货币市场利率涨跌互现，利率债收益率走势分化，转债指数下跌 【利率】货币市场利率涨跌互现，利率债收益率走势分化。上周，SHIBOR隔夜和3个月利率报于2.19%和2.91%，分别较前周回落15BP和上涨1BP；10年期国债和国开债收益率分别较前周下行4BP和上行1BP至3.28%和3.70%。 【转债】转债指数小幅下跌，权益指数小幅上涨。上周，中证转债指数、上证指数涨跌幅分别为-0.76%、1.60%。160只转债交易，51只上涨，109只下跌。 风险提示： 1.海内外经济、政策显著变化； 2.同业业务收缩过快、CPI快速上行。 |
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