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| 边泉水宏观与政策求真堂 | 水果猪肉价格齐涨，预计5月CPI继续上升 | 基本结论 5月以来，水果价格涨幅较大，叠加猪肉价格继续上涨，5月CPI当月同比可能达到2.9%及以上。截止5月17日农业部7种重点监测水果平均批发价为7.59元/公斤，接近于2014年以来的最高值；月度均值环比上涨15.4%，为2014年以来的最大涨幅。水果价格明显上涨，对CPI环比拉动作用为0.2%，考虑到猪肉价格继续上涨，5月CPI当月同比可能达到2.9%及以上。5月水果价格上涨符合季节性规律，涨幅过大主要是由于去年秋季苹果减产，库存不足。在农业部重点监测的7种水果中，5-8月西瓜和巨峰葡萄集中上市，9-10月鸭梨、富士苹果和蜜桔集中上市，其他季节消费的这些水果以存库和进口为主。由于水果集中上市时间存在季节性，水果的价格也呈现季节性，具体表现为，6-10月份7种重点水果平均批发价一般是下降的，其他月份平均批发价一般是上涨的。2014年以来，5月份7种重点监测水果平均批发价都是上涨的，因此今年5月水果价格上涨是符合季节性规律的。不过，涨幅超过了季节性，主要原因在于去年秋季苹果减产，库存不足。去年4月陕西、山西、甘肃等北方地区遭遇寒潮天气，气温低于苹果花序分离期和花期冻害的临界温度，秋季苹果明显减产。10月以后苹果集中上市，按照季节性规律，10-12月苹果价格应该下降，然而受减产影响，去年10-11月苹果价格均上涨。秋季减产以后，苹果库存明显不足，导致今年5月苹果价格上涨较多，进而引发水果价格整体上涨。水果价格上涨并不具有可持续性，不过6-9月份整体表现可能好于季节性，叠加猪肉价格仍有上涨空间，年内CPI将会始终维持高位。5月和7月西瓜和葡萄开始集中上市，由于这两类水果储存时间较短，因此一旦上市需要尽快销售，价格也会相应下降。从历史数据来看，2008年以来，6月-7月西瓜价格均值都是下降的，8-9月葡萄价格均值都是下降的。受西瓜和葡萄价格影响，2014年以来7-8月7种重点监测水果价格都是下降的。此外，除了2018年8月以外，6-8月CPI中水果价格都是下降的。由此判断，当前水果价格上涨主要由于季节性因素和天气原因，并不具有可持续性，6月后存在下行压力。其实，本周西瓜价格已经开始下降。不过，苹果需要等到10月才会集中上市，6-9月份苹果库存依然偏低，在此期间，苹果价格仍有支撑，可能带动水果价格整体好于季节性。考虑到猪肉价格仍有上涨空间，年内CPI将会始终维持高位。 中观层面，5月生产继续走弱。从需求来看，5月以来30大中城市商品房日均销售面积同比涨幅收窄；100大中城市土地成交面积同比跌幅扩大；截止5月10日乘联会汽车零售同比跌幅扩大。从生产来看，5月以来六大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大；全国高炉开工率均值同比由涨转跌。从价格来看，5月以来水泥和钢铁价格均值上涨，煤炭、原油和有色价格均值下跌，预计5月PPI环比为正，PPI同比下滑；5月以来猪肉和水果价格均值上涨，蔬菜价格均值下跌，预计CPI环比为正，CPI当月同比继续上升。 金融市场方面，资金价格上行，债券收益率下行，人民币兑美元贬值，全球股市分化，国内工业品价格整体上涨。货币市场方面，上周央行净回笼资金60亿元。资金价格上升，资金面有所缩紧。债券市场方面，到期收益率下行，期限利差整体持续收窄，信用利差分化。外汇市场方面，人民币兑美元贬值，美元指数上涨，即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面，全球股市分化，黄金价格下跌，原油价格上涨，国内工业品价格整体上涨。 风险提示：1.财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。 |
| 长江宏观固收 | 美国4月零售大幅下滑——海外大类资产跟踪第46期 | 报告摘要 宏观经济跟踪：美国4月零售销售大幅下滑，欧元区1季度GDP符合预期 美国：4月零售销售环比下滑0.2%，不及预期的增长0.2%，较前值的增长1.7%大幅回落；4月新屋开工数123.5万户，高于预期120.9万户和前值116.8万户。欧洲：欧元区1季度GDP同比增长1.2%，与预期1.2%和前值1.2%持平。 大类资产走势：股市涨跌分化，长端国债收益率普遍下行，原油涨、黄金跌 全球股市：全球股市涨跌分化。美股道琼斯、标普500、纳斯达克分别下跌0.7%、0.8%、1.3%；其它股指方面，恒生指数下跌2.1%，巴黎CAC40指数上涨2.1%。 全球债市：长端国债收益率普遍回落。10Y美债收益率下行7.6bp至2.39%，10Y英债、德债、法债收益率分别下行10.1、5.9、6.2bp至1.03%、-0.1%、0.3%。 外汇市场：美元指数上涨0.68%至98。其他货币方面，英镑、欧元兑美元分别下跌2.11%、0.67%至1.2724、1.1158，美元兑日元上涨0.12%至110.08。 大宗商品：黄金先涨后跌，最终收跌0.9%至1276美元/盎司；受沙特两艘油轮遭袭等影响，Brent、WTI油价分别上涨2.25%、1.78%至72.2、62.8美元/桶。 风险提示： 全球突发黑天鹅事件。 |
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