概述：2018年铁矿石价格波动幅度收窄，但品种间价差加剧。铁矿石已逐渐从整体的供需矛盾，逐渐转向品种间矛盾。随着环保与钢厂产能布局的深度治理，区域化与品种化的问题将越发突显。本文旨在通过回顾2018年基本面情况与运行特点，展望来年形势。

一、2018年铁矿石基本面回顾

1、铁矿石价格整体窄幅震荡运行

截止至12月21日，Mysteel62%澳粉指数全年均价为69.27美元，较2017年下降1.89美元。全年最高点在2月底时的79.65美元，最低点为4月初的62.8美元/吨，较去年最高点95美元和最低点53.95美元的高低点价差收窄。

全年价格运行可分为四个阶段。第一阶段为1-3月份，价格高位盘整后回落，前2月主要因钢材低库存支持，市场对钢厂冬季限产后的补库预期较为乐观，价格在70-80美元附近高位震荡，但3月份非采暖季限产政策以及下游需求迟迟未见启动导致预期落空，价格承压下行，跌至年内最低点。第二阶段为4-7月份，铁矿价格长期处在60-65美元区间窄幅震荡。由于四大矿山增量大幅增加，环保限产政策频繁，铁矿库存大幅增加导致价格处于低位运行。第三阶段为8-9月份，油价上涨导致海运费快速拉升，同时人民币汇率贬值造成铁矿石边际成本抬升，价格在65-70美元震荡。第四阶段为10月份至今，11月中旬前由于澳洲矿山事故导致发运量低位运行，钢厂高利润下对高品需求持续高位，港口高品库存跌至年内低点从而价格触及年初最高点，但11月中旬后由于冬季限产影响未及预期，高产量压力下铁矿石价格再次快速回落。

2、铁矿石进口量同比下降 品种结构调整明显

Mysteel统计2018年全球矿山总产量22.06亿吨，较去年下降470万吨。其中四大矿山产量环比增加3360万吨，此外以澳洲Atlas和Cliffs、巴西minas-rio、塞拉利昂和印度为主的中小矿山因成本或政策事故影响减产明显，产量环比共减少3830万吨。

Mysteel统计2018年澳洲、巴西铁矿石发运量共计12.1亿吨，较2017年增2693万吨。其中澳洲全年累计发运8.18亿吨，增551万吨；巴西全年累计发运3.92亿吨，增2142万吨。分矿山来看，力拓全年累计发运3.36亿吨，较2017年小降116万吨；BHP全年累计发运2.77亿吨，环比增954万吨；FMG全年累计发运1.69亿吨，环比增363万吨；Vale全年累计发运3.51亿吨，环比增3113万吨。

具体来看，今年发运主要体现为澳洲微增、巴西大增，四大矿山大增，中小矿山大降的趋势。从发运节奏来看，上半年澳洲发运累计4.18亿吨，同比增2986万吨，巴西累计1.79亿吨，同比增536万吨。澳洲上半年因矿山财年冲量和力拓新项目达产增量明显，巴西一季度降雨量达历年高位，及5月份港口卡车司机罢工影响，发运量同比增速缓慢。下半年澳洲中小型矿山停产，两拓泊位检修频繁，整体发运增速放缓，而巴西则恢复正常，发运增速明显。分矿山来看，四大矿山发运量较去年增加4230万吨，与年初产量增幅目标基本一致，中小矿山共计减少1581万吨，降幅达17%。其中澳洲主要因下半年Atlas减产和Cliffs停产影响共计减少624万吨，巴西主要因3月份Minas-Rio矿山事故停产影响共计减少957万吨。

从品种结构来看，今年增量主要来源于高品澳粉增量，中低品澳粉与块矿整体持平。高品澳粉（MNP+J）全年累计发运3.14亿吨，较2017年增1606万吨，其中PB粉增858万吨，金布巴粉增678万吨，纽曼粉与麦克粉一增一降基本持平。中低品澳粉（FBF+SSF+Yandi）全年累计发运2.72亿吨，较2017年微增45万吨，其中超特粉增1279万吨，混合粉降445万吨，杨迪粉降789万吨。主流澳块（PBL+NBL）全年累计发运1.49亿吨，环比基本持平。其中PB块降507万吨，纽曼块增516万吨。

3、国内矿产量同比下降 产量前低后高

Mysteel铁矿事业部协同中国冶金矿山企业协会调研统计，2018年全国铁精粉产量为24985万吨，同比2017年下降1278万吨，其中上半年铁精粉产量同比下降1226万吨，占降幅总量的95.93%，从全年分月来看，2、3月份产量为全年的最低点，8、10月份产量达到年度的最高，11、12月份产量环比又有所下降，但同比还是保持微增的态势。全年产量基本上围绕着2070万吨/月上下波动。

国内铁精粉价格走势与进口矿价格趋势一致，全年铁精粉价格总体呈现两头高、中间低的态势，11月短暂跳水后，12月反弹。分季度来看，一季度末钢厂需求不佳，国产矿随进口矿价格大幅下跌，下跌幅度达7.9 %；第二季度需求持续回暖，河北、华东部分地区矿山铁精粉价格有小幅回升；第三季度受到钢厂高利润的影响，高品、低铝精粉价格迅速攀升，带动铁精粉价格持续上扬，第三季度较二季度上涨11.2%；第四季度受到国家税收政策调整、下游建筑行业进入传统施工旺季等因素影响，矿粉价格继续攀升，但11月底，受河北等地区限产不及预期的影响，钢材价格大幅下跌，钢厂利润收窄，高品位矿带头下跌，铁精粉价格同样呈现大幅下跌，12月随着年前钢厂补库需要，精粉价格有回调趋势。

4、高炉产能利用率同比下降明显 环保治理趋严

2018年全国高炉产能利用率平均值为78.75%，较去年下降4.27%，生铁产量全年下降约3000万吨。华北地区因环保政策影响，降幅最大，华东地区次之。一季度因“2+26”采暖季限产政策，华北地区高炉利用率平均下降5.15%，处在历年低位水平。二季度河北非采暖季限产政策出台，同时徐州地区因环保问题长期停产，最终使得高炉利用率未能恢复至去年同期水平。三季度邯郸继续执行非采暖季限产政策，同时山西地区也开始轮流限产，生铁产量未能增量上行。四季度由于国家明确禁止一刀切模式限产，因而华北地区年内生铁产量首次超去年同期，但由于较多钢厂将高炉年检计划安排在年底，因此11月份后高炉正常检修情况增多，产量增幅并不明显。

5、铁矿市场供需双降 港口库存小幅下降

综合来看，按海关数据前11月口径折算，全年进口矿约下降1380万吨左右，出口量约增加800万吨，国内矿产量下降1278万吨，国内铁矿石整体供应减少3458万吨。根据生铁产量推算，铁矿石需求全年下降约4800万吨，因此仍有1300多万吨的铁矿石过剩转入到库存端，因而铁矿均价整体仍偏弱运行。由于今年美元与港口现货价格长期倒挂，钢厂港口采购情况增多，港口铁矿库存年底较年初下降约1000万吨，但由于烧结限产频繁与场内堆放条件改善，钢厂成品烧结矿库存可用天数普遍较去年增加4-6天左右。

二、2018年铁矿石运行特点

1、低铝矿资源需求较好 铝溢价大幅攀升

二季度低铝矿资源紧缺，铝指标溢价由年初时3美元左右上涨至7月初时的9美元附近，PB粉与卡粉价差也由-120元拉大至-250元附近。低铝矿资源抢手，一方面来源于一季度vale发运量受雨季影响处于低位状态，国内矿山受环保影响，上半年开工普遍处于低位状态，因此进口与国产主要低铝矿资源供应均受到较大影响。另一方面，澳洲粉矿铝指标有所提高，增加了钢厂对低铝矿资源的需求。因而自3月份起港口卡粉库存持续下降，并于7月份时达到年内低点。此后由于国内与巴西供应双双开始恢复增加，澳洲矿山7月份后也改善了其铝指标的含量，低铝矿问题得到改善。

2、球团资源偏紧 溢价高位运行

今年65%球团溢价均值为57.35美元，较去年增加26.54美元，增幅88%。由于近些年samarco、minas-rio等生产球团精粉的矿山相继因生产事故导致停产，国内矿山因环保影响产量较低，因而球团资源全年均处于较为偏紧的状态。球团溢价主要在7-10月期间持续走强，并且于9月初时达到年内最高点86.5美元。此期间溢价快速走强主要得益于高炉开工率较高，且当时钢厂吨钢毛利润处在1000多元高位，钢厂在烧结机限产频繁以及高利润的驱动下，对球团矿需求提升。11月份，钢厂利润快速收窄，钢厂多采用块矿替代球团矿，或增加烧结矿比例来调控成本，国内矿产量的释放也使得球团溢价再次恢复至年初水平。

3、三季度PB粉供需格局变化引发价格走强

三季度开始PB粉需求向好，并且于9月份后快速拉涨推动矿价重回年内高位。此前由于低铝矿问题PB粉与卡粉价格相差较大，但低铝溢价问题随着巴西和国内矿增产得以改善，同时7月份开始力拓降低了PB粉铝指标含量，因而刺激了钢厂对于PB粉的需求。三季度力拓港口泊位检修情况也同样较多，共累计检修72天，按其发运速率推算合计影响约1200万吨的发运量，港口PB粉库存快速去库存，至年底时已达年内低位。年底钢厂利润回落造成钢厂对PB粉需求减弱，但由于发运量未能持续走强，港口PB粉未见累库，价格因此仍处于盘整状态。

三、2019年铁矿石市场展望

1、供应总量增速提升 高品增速放缓

2019年全球矿山产量预计22.46亿吨，较18年增加3930万吨。从增量分布来看，巴西共计增加1890万吨，为主要增量地。Vale的S11D项目继续达产增加1000万吨，minas-rio矿山计划年初复产，考虑达产问题预计增加890万吨左右产量。澳洲三大矿山均已达产，无新增产能下整体产量基本平稳，仅Cliffs仍有可能复产或提高澳洲产量。中国、俄罗斯、加拿大等地随着明年精粉球团市场转好，产量有望小幅提升。伊朗和印度由于受政策和国际关系影响较大，有较多不确定因素，在无意外情况发生下，整体也将平稳运行。

从结构来看，四大矿山增量仅1500万吨，为今年的一半，尽量主要为卡粉用来混矿为主，因此2019年高品粉矿供应增速将大幅放缓。而球团、精粉明年将有较大增量。中国、俄罗斯、加拿大及巴西共计约增产2000万吨。

2、产能变化较小 需求或小幅增加

2018年高炉新增和淘汰产能变化较小，国内目前已禁止新增产能，同时供给侧改革淘汰产能已提前完成目标。未来产能变化主要以置换形式进行，目前唐山、邯郸、山西等地均在陆续开展钢厂从城市搬迁至港口，老旧小高炉置换大高炉的方向推进。而较多置换产能大多最快于明年年底左右投产，因此对2019年产量影响较小。但考虑倒目前钢厂环保设备逐步完善，其生产受到的影响将有所缩小，尤其上半年影响量或小于今年，预计全年生铁产量增加600万吨。

3、供应仍过剩 品种结构调整或使价格波动区间拉大

综合来看，2019年铁矿石仍处于供应过剩的状态，且较今年略有增加，价格整体仍处在偏弱趋势。但从结构来看，增量主要以精粉球团为主，且多为北美地区，进口至中国量较少，国内供应或继续维持小幅增长趋势。需求方面，高品供应增速放缓或使得高品问题仍将继续影响价格走势，但钢厂产量增加及利润收缩，铁矿价格波动区间或将拉大。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。