近两年来，铁矿石市场整体仍难摆脱供大于求的局面，尤其从今年1月以来，45港口铁矿库存持续维持在1.5亿高位后，对铁矿石上涨幅度形成了比较明显的压制。但是仔细研究铁矿石结构性问题，尤其是高品澳粉的供需基本面，我们还是可以看到高品澳粉的库存变化跟铁矿价格有比较明显的负相关性。（本文中的高品澳粉特指PB粉、麦克粉、纽曼粉、金布巴粉）
数据来源：Mysteel钢联数据
通过上图的走势可以看到，春节以后，随着高品澳粉持续累库存，青岛港62%澳粉价格从550元/吨回落至450元/吨。期间，在4月2号，库存达到阶段性高点后开始回落补库，价格有了第一波反弹；随后，随着各地严格的环保限产，钢厂备货的意愿再次降至低点，高品澳粉又开始了两个多月的累库存，随后价格一直在底部位置徘徊。7月2号后，伴随矿山三季度例行检修较多、PB粉指标改善、澳粉性价比提升等因素，高品澳粉需求增加，港口库存开始去库。此间铁矿石价格表现较好，涨幅接近10%。
因此高品粉矿库存的变化是当前以及未来铁矿价格变化的最主要的因素之一，其库存变化对铁矿价格的影响不言而喻。本文将对未来高品澳粉的供需基本面做一些介绍。
未来四个月高品澳粉基本面展望：
供应端：
MYSTEEL统计力拓在2018年1-8月份发货总量为2.2亿吨，发往中国总量为1.78亿吨，占比79.5%，其中PB粉前8月中发往中国总量为1.2亿吨，占力拓发往中国总量的67.4%（去年为64.3%）。据力拓2019财年的目标以及季节性规律，我们推测接下来四个月中力拓的货总量为1.1亿吨。
在此基础上我们根据澳洲至中国平均15天船期推出前8个月PB粉到港量为1.1亿吨，根据力拓发往中国总量与品种占比，可以推算出剩余4个月PB粉到港总量约6903万吨，如果按照2017年后四月的发运节奏，则今年后四月PB粉到港量分别为1510万吨、1858万吨、1522万吨、2013万吨。
同理可以推算出BHP纽曼粉、麦克粉、金布巴粉剩余4个月中预计到港总量约7903万。其中纽曼粉约1900万吨，麦克粉约1301万吨，金布巴粉约1608万吨。
数据来源：Mysteel运量线下数据（9-12月份数据为当前预估）
综上所述，根据推算得出未来四个月中高品澳粉的到港总量约在1.2亿吨。其中9月份到港量为2545万吨环比8月上涨14%，四季度到港量9166万吨环比三季度将上涨13%。
需求端：
今年冬季限产较去年相比，主要增加了长三角地区与汾渭平原地区，涉及钢铁总产能约5.7亿吨，超全国一半的生铁产能。但从环比的影响量来看，今年要小于去年的影响量。去年限产期间环比限产前共累计影响约3200万吨生铁产量。而今年由于环保常态化影响，限产地区平均高炉利用率仅在74%左右，低于去年限产前84%的产能利用率。
需求按照目前已公布的各项生产政策，今年限产季明确杜绝“一刀切”的情况，整体限产力度或较去年有所宽松。因此假设全部限产地区按照较为宽松的30%幅度限产，则今年四季度生铁产量较9月份限产前累计影响约452万吨，整个采暖季合计约影响920万吨。
数据来源：Mysteel（9-12月份数据为当前预估）
根据品种到港量与品种库存变化量，我们可以推算出各高品澳粉的需求情况，目前9月份高品澳粉日均需求量为92万吨，处于年内需求最高位。考虑未来四个月钢厂利润仍维持高位，假设限产后钢厂对高品澳粉仍维持9月份高位，需求量根据生铁产量环比变化比例进行推算，则四季度高品澳粉日均需求分别为90万吨、88万吨、87万吨。
数据来源：Mysteel港口库存明细数据（9-12月份数据为当前预估）
综上供应与需求情况来看（四季度按照30%限产估算），我们对未来港口高品澳粉库存的变化趋势进行了推测。预计9月份港口高品澳粉库存将继续维持下降趋势，9月底库存总量环比8月份下降约206万吨，下降幅度为5.78%。10月后库存将再次进入累库趋势，四季度库存震荡上行，年终库存环比三季度末将增长约1000万吨(当然还要考虑巴西矿对高品澳粉的替代情况，后期我们将根据工厂的用料配比定期调整)。
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
