| 券商/首席 | 标题 | 主要观点 |
| 中泰证券研究所 | 关注环保限产持续性 | 月度视角：8月至今钢铁板块下跌6.87%，沪深300指数下跌5.21%，钢铁板块跑输沪深300指数1.66个百分点。8月板块涨幅最大的三家为常宝股份（10.55%）、大冶特钢（5.75%）及新兴铸管（5.36%），跌幅最大的三家为柳钢股份（-17.84%）、新钢股份（-14.99%）及南钢股份（-14.84%）。7月以来政策端稳内需方向进一步明确，货币政策与财政政策转向信号增强。我们早在4 月17 日便提出在外部贸易摩擦加剧的情况下，年初紧缩政策开始重新调整，需求端预期要重新上修。今年以来钢铁消费主要依靠地产强势对冲基建影响。虽近期政府重提积极财政政策更加积极，基建需求有望重启，但受到债务约束，抬升幅度有待观察。行业层面下半年受竞争性环保比拼影响，环京津冀、汾渭平原、长三角等地环保继续加严，供给端的压制支撑钢价进一步走强，行业利润有望维持高位。板块今年走势复杂，源于在地产支撑需求的同时增加市场对经济中长期隐忧，股票市场估值需要跨越周期，压制整体估值水平，主要机会来自于盈利的持续性触发板块的修复反弹，可以关注的标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外，近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端，而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑，供需偏紧驱动下钒价连创新高，攀钢钒钛作为龙头将充分受益，建议积极关注。 风险提示：环保限产不及预期；宏观经济大幅回落导致钢铁需求承压。 |
| 长江宏观固收 | 货基收益率下行主要受货币环境驱动，对通胀等影响的担忧属过虑 | 近期货基收益率持续下行，主要受宽松货币环境的影响；股市大跌导致流向货基资金增加、加速收益率下行。余额宝7日年化收益率从6月底的3.74%大幅下行至8月底的3.2%，同时货基规模持续增长、8月达到8.54万亿份。由于货基主要投资一年以内流动性资产，货基收益率下行和规模增长主要受宽松货币环境驱动。此外，近期股市下跌导致流向货基资金增加、加速收益率下行。 货基收益率下行的同时，市场对货币环境的担忧上升，美联储加息、国内通胀上升等对货币环境的影响是大家关心的焦点。美国联邦基金利率期货隐含9月加息概率已接近100%，叠加前期人民币大幅贬值，市场对美联储加息对国内货币环境影响关注上升。与此同时，猪价上涨等推升通胀预期，对通胀压力加大或导致货币环境变化的担忧增多。此外，地方债供给也加大短期流动性压力。 市场担忧的中期因素属于过虑，货币环境或仍将维持中性略宽松，但前期过于宽松的货币环境或得到一定程度矫正。近期，央行先后上调外汇风险准备金率和重启逆周期因子，维护汇率预期相对稳定；加之跨境资本流动相对平稳，国内货币政策或主要考虑自身因素。猪价上涨等可能阶段性影响物价形势，年内通胀压力或相对可控；实体融资需求偏弱下，货币环境或仍将维持中性略宽。货币政策更加注重引导资金流向实体，前期过于宽松的货币环境得到一定矫正。 债市策略：债券供给等或继续压制交易行为，债市短期或仍面临调整压力；中期来看，债市将回归经济基本面驱动。上周，通胀预期有所消退，加之流动性较为宽松，债市交投情况改善；周四地方债暂无发行情况下，利率债长端收益率一度下行，总体呈震荡格局。短期来看，地方债供给、通胀预期等或继续压制交易行为，债市仍有阶段性调整压力。中期来看，政策维稳注重结构性发力，前期信用收缩滞后影响或加大下半年经济下行压力，债市或仍将回归基本面。 |
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