| 时间 | 券商/首席 | 标题 | 主要观点 |
| 2018/3/1 | 平安宏观 | 能源价格有所走弱，钢价或维持景气 —— 3月份大宗商品月报 | 2月份，大宗价格有所分化。能源方面，原油价格先跌后涨，煤炭价格小幅回落；金属方面，铜价小幅回调，而螺纹钢价格显著回升；农产品方面，小麦玉米大豆价格均延续反弹；黄金价格受美元指数反弹影响而显著回落。电厂日耗下行至低位，同时库存大幅反弹，煤炭供需面或转松。动力煤价格受长协限制或难以大幅回落；原油库存有所分化，我们预计油价短期或维持震荡。钢铁在节后开工旺季需求或迎来显著回升，钢铁产业链将大概率维持景气；铁矿石价格或维持震荡，焦煤焦炭价格或缓慢上行；铜库存已至近期高位，需要一定消化周期，3月铜价或维持震荡。此外，预计金价在美元指数大概率延续反弹的背景下，或弱势震荡。 煤炭：3月动力煤价格或小幅回落，焦炭焦煤价格或缓慢震荡上行。目前煤炭需求快速走弱，价格下行压力增加；电厂日耗下行至低位，同时库存大幅反弹，说明了在需求减弱下供需面转松。考虑到国内长协压制了煤价的弹性，煤价或难以有较大的下跌空间，长期或维持在较高位置。另外，焦炭与焦煤供需面发生转变，两者港口库存均有回落。预计3月份动力煤价格或继续小幅回落，焦炭焦煤价格或缓慢震荡上行。 原油：美原油库存有所反弹，原油价格或维持震荡。库欣库存与美国原油库存走势有所分化，库欣库存继续下行而美国原油库存有所反弹，美国石油炼厂开工率震荡走平，成品油库存明显反弹，显示出终端需求有所走弱。OPEC原油出口量小幅回落，显示出全球原油需求增长趋缓。基本面看，原油供需均有所收缩。中东方面，叙利亚边境事件使得以色列与伊朗矛盾升温，可能给油价带来部分支撑。我们预计3月原油价格或维持震荡，震荡中枢或维持平稳。 钢材：节后开工旺季到来，钢铁产业链或维持景气。目前钢材供需持续改善。供给端，北方钢厂限产落实到位，整体供给收缩显著，两会期间限产料将持续。需求端在春节后开工旺季带来的背景下将显著回升。钢材的供需缺口或将在两会期间持续存在，会后钢厂开工率虽可能回升，但补足供需缺口仍需一定时间，我们看好3月份钢价走势。从库存水平及变化来看，螺纹钢价格或将反弹至前期高位，铁矿石价格或维持震荡；焦煤与焦炭库存有所下行，且焦煤焦炭库存接近底部，作为主要原材料的焦炭焦煤大概率将缓慢上行。 |
| 2018/3/1 | 轩言全球宏观 | 【招商宏观】全球金融市场归于平稳，商品价格重回强势————全球资产价格 | 1、全球金融市场归于平稳，基本面仍然乐观但未现更强劲信号。近期全球股市表现印证了投资者的对于经济基本面的乐观共识：股市调整不是经济基本面预期恶化造成的。据研究机构Factset发布的数据显示，已发布财报的标普500成分股公司中的74%四季度盈利数据好于市场预期，78%的公司销售收入数据好于市场预期，减税政策的推行、特朗普1.5万亿基建计划的提出更有助于美股盈利预期的改善。陆续公布的四季度GDP数据显示多个国家实现更快经济增长。基于此，近两周全球股市震荡反弹，波动性较调整期明显下降，但仍然显著高于过去半年水平。前期跌幅较大的A股、港股涨幅居前；巴西、俄罗斯在这一轮涨跌中整体表现强势，值得优先关注。不过，2月欧日PMI出现回落，经济基本面方面暂未出现更强劲信号，主要发达国家债市回暖。 2、短期欧洲政治风险再现：3月4日意大利将进行大选，民调显示，目前执政党明显落后，中右翼联盟和五星运动党支持率靠前，其当选将加大意大利公投脱欧的风险；另一个可能性是出现悬浮议会，即没有任何一个党派或联盟拥有多数席位，那么意大利总统Sergio Mattarella将会鼓励各党派组建一个更为广泛的联盟从而建立政府，如果无法组建政府，那么就要开始新一轮的选举。同一天，德国社民党也将宣布党员投票结果，决定是否与默克尔所在的基民盟联合执政，如投票未通过，则意味着默克尔需要在无多数议会的情况下执政，或者重新组织大选。政治风险上升致使欧元区边缘国利率抬升、欧股表现在全球范围内偏弱。 3、关注表现强劲的原油、周期品、豆粕：有色金属表现突出，镍、铜、锌、锡涨幅居前；出口豆粕、豆油的阿根廷降雨不足导致预期产量明显低于去年，推动国内外豆粕、大豆价格大涨；BRENT原油回升至67美元/桶，涨幅达到7%，受到库存不升反降、2月美加原油供给企稳和美元指数小幅下行三方面因素的支持。 |
| 2018/3/1 | 姜超宏观债券研究 | 利率升美元贬，美国经济扩张已近尾声！ | 美债利率走高、美元大幅贬值？在2016年，美元的大幅走强伴随着美国国债利率的持续走高，其背后的含义也非常明确，无论是利率上升、还是美元走强，都对应着美国经济的持续向好。但从17年以来，美元的大幅贬值令市场大跌眼镜，其自顶部以来的贬值幅度接近15%，尤其是进入17年4季度以后，美元的大幅贬值伴随着美国国债利率的持续飙升，其背后的含义耐人寻味，那么该如何看待未来的美国经济走势？ 经济扩张尾声，政策刺激无效。美国经济没那么好。基于特朗普大幅减税和基建的预期，市场的主流观点是，未来美国经济会更好，比如美国白宫最新预测未来3年1.5万亿美元的减税会令美国GDP增加1.3%-1.6%，同时预测美国18年GDP增速会达到3.1%。但从过去1年的美国经济表现来看，17年美国GDP增速为2.3%，并未脱离2010年以后2%左右的平均增速范畴，远低于15年时3%左右的GDP增速。美国经济扩张时间接近历史极限。而从历史的角度来观察，以上一轮经济周期底部的09年6月来测算，本轮美国经济扩张周期已经经历了105个月，在过去160年的33轮经济周期中，其持续时间仅次于61-70年的106个月和91-01年的120个月，持续时间位于历史第三，这一轮美国经济扩张时间已经接近极限，未来随时会再度步入衰退而不是继续扩张。失业率历史低位，充分就业，刺激失效。无论从调查数据，还是国债市场的交易数据来观察，美国通胀预期都在持续回升。收入大幅透支，储蓄率创新低。但是美国消费增速的回升有一个重大的隐患，减税对美国居民支出的刺激远大于其对收入的贡献，美国消费高增主要由居民透支收入所带来，体现为其居民储蓄率17年底创下2.4%的历史新低。 |
| 2018/3/1 | 申万宏源宏观 | 经济平稳通胀无忧 关注两会定调 ——2018年2月经济数据预测和政策分析 | 经济平稳通胀无忧，关注两会定调。预计1-2月工业生产和消费有所回升，投资保持平稳。预计2月CPI明显抬升但仍然温和，PPI继续回落。信贷和社融季节性回落，M2低增长。关注两会定调。预计GDP增长目标将设定为6.5%左右，赤字率预计持平于3%，CPI目标仍然为3%，社融余额增速将设定为12%左右。 原因及逻辑： 预计1-2月工业增加值增长6.3%。1-2月发电耗煤、高炉开工率和半钢胎开工率数据均较2017年12月改善明显。预计1-2月工业生产增长6.3%，较12月改善0.1个百分点。 预计1-2月固定资产投资增长7.2%。对非标和PPP的规范仍将约束基建投资增速。非标规范、土地成交回落，但地产销售有所改善；预计地产投资小幅回落。信贷加大对制造业的支持，制造业投资有望小幅改善。预计1-2月投资增长7.2%，与2017年持平。 预计1-2月社会消费品零售总额增长10.2%。1-2月乘用车销售较12月有所改善；自2017年11月以来的地产销售改善也有望拉动地产链消费。油价上涨，石油类消费有望保持强劲。预计1-2月社零增长10.2%，较12月提高0.8个百分点。 预计2月CPI上涨2.6%，PPI上涨3.7%。春节错位推升蔬菜价格和服务类CPI，但由于猪肉价格有所回落，且成品油价格下调，预计2月CPI上涨2.6%。2月南华工业品指数、油价、动力煤、钢铁、水泥价格均有所回落，叠加基数效应，预计PPI回落至3.7%。 预计2月出口增长18%，进口增长7%，顺差13亿美元。内外需整体稳健，尽管春节错位或使贸易商的进出口行为放缓，但由于出口基数较低，预计2月出口保持强劲；进口增速预计将放缓，贸易顺差回落。 预计2月新增信贷9000亿元，M2增长8.3%。2月信贷将季节性回落，但表外转表内仍将延续，预计2月信贷新增9000亿元。1月M2回升与信贷多增以及非银存款增加影响，难以延续，预计2月M2增速将回落至8.3%。预计2月M1增速将回落至12%。由于监管对表外社融的限制，社融仍主要依赖信贷，预计2月新增社融1万亿元。 |
资讯编辑：何蓓 15021872996
资讯监督：史正磊 021-26093837
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
