一：澳洲、巴西矿山2018年一季度运量展望
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单位：百万吨
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Q1 2017
|
Q4 2017
|
Q1 2018E
|
2017
|
2018E
|
|
Rio Tinto (WA)
|
76.7
|
90.0
|
76.8
|
330.2
|
335.0
|
|
BHPB(WA)
|
62.5
|
70.7
|
66.7
|
269.1
|
276.8
|
|
Grange Resource
|
0.5
|
0.7
|
0.4
|
1.9
|
1.8
|
|
FMG
|
39.6
|
41.3
|
41.4
|
169.6
|
172.3
|
|
Karara
|
2.0
|
2.0
|
1.9
|
7.2
|
8.0
|
|
Cliffs(PA)
|
3.0
|
2.2
|
2.5
|
10.0
|
10.0
|
|
Atlas
|
3.1
|
2.6
|
3.0
|
12.3
|
12.0
|
|
Mineral Resource
|
1.4
|
2.5
|
1.6
|
8.5
|
9.5
|
|
Mount Gibson
|
0.8
|
0.8
|
1.0
|
3.1
|
4.0
|
|
Royhill
|
8.5
|
13.1
|
12.8
|
42.1
|
55.0
|
|
Arrium
|
2.1
|
2.0
|
1.6
|
8.6
|
6.5
|
|
Citic Pacific
|
3.5
|
4.0
|
4.7
|
16.1
|
18.0
|
|
Vale
|
77.7
|
89.7
|
76.7
|
335.0
|
351.2
|
|
CSN
|
5.6
|
8.0
|
5.5
|
30.8
|
30.4
|
|
Ferrous Resources
|
0.7
|
0.6
|
0.7
|
3.0
|
3.0
|
|
Samarco
|
0.0
|
0.0
|
0.0
|
0.0
|
0.0
|
|
Minas Rio
|
4.3
|
5.0
|
5.0
|
18.6
|
20.7
|
|
Usiminas
|
0.7
|
0.7
|
0.7
|
2.8
|
2.8
|
|
总计
|
292.6
|
336.1
|
303.1
|
1267.5
|
1316.9
|
数据来源：各矿山财报与Mysteel数据库
2017年四季度，澳巴矿山发货总量合计3.36亿吨，根据18年各矿山增量，结合各矿山季度发货量变化情况，预计2018年一季度，澳巴发货量为3.03亿吨，环比四季度减少3310万吨。其中，澳洲发货量减少1900万吨，巴西发货量减少1550万吨。根据澳洲、巴西高品发货占比，预计一季度高品粉矿方面，澳洲环比减少700万吨（PB粉、纽曼粉、金步巴粉、麦克粉），由于巴西S11D项目，卡粉正处于扩产阶段，预计一季度巴西（卡粉）会环比减少350万吨左右。
根据澳洲、巴西发往中国量占比，预计2018年一季度，澳洲发往中国量占比达到80.5%，巴西发往中国量达到63.5%，因而，预计到中国港口量，澳洲会减少1500万吨左右，巴西到港量会减少1000万吨左右，整个2018年第一季度，澳洲、巴西到港减量预计会减少2500万吨。高品粉矿方面，根据到中国港口量中的高品比例，预计一季度高品粉矿到中国港口，澳洲会减少650万吨（PB粉、纽曼粉、金步巴粉、麦克粉），巴西（卡粉）会减少220万吨左右。
非主流矿山方面，中信泰富四季度发货400万吨，2018年一季度计划发货470万吨，明年计划产量将会达到1800万，处于增产阶段，产量和运量差不多，基本上产多少运多少，因此我们预计中信泰富明年将增产200万吨运量；罗伊山明年产量将达到5500万吨，相比17年将会扩产近1300万吨，在不断扩产的基础上，一季度即使是传统淡季，但预计罗伊山一季度仍能达到1280万吨的发货量，环比17年四季度虽有小幅下降，但同比去年一季度，已是有显著的增量;卡拉拉18年计划800-850万吨，每月排的比较均匀，小港口季节性影响比较小；CSN预估18年目标产量会减点，最多只能达到17年的水平；MinasRio扩产延后，预计到19年才能达到2900万的产量；
2018年新年伊始，根据卫星系统监控，澳洲、巴西发货量4360.7万吨，环比2017年最后二周减少1216.3万吨。澳洲、巴西正处于夏季的发货淡季，暴雨天气以及飓风带来的影响，愈发强烈。港口多选择一季度进行泊位检修，根据发货港口排船计划，澳洲12月份基无检修信息，港口此番目的，不言自喻，是想把更多的泊位维护时间放在18年一季度，港口的检修就像国内钢厂的高炉检修，港口是想在旺季的时候多发货，而钢厂高炉是想在不限产的时候，多产铁水，检修都放在限产时期。因而，可以看到，从元旦以来，港口泊位和装船机检修暴增，叠加澳洲西海岸飓风四起，黑德兰港口就因为受马达加斯加东岸飓风影响，关停两天，黑德兰是发货大港，据Mysteel统计，短短两三天，就影响26条船只发运，合计总量534万吨。
二、2017全年运量回顾
表2：2017年澳洲、巴西各矿山发货情况明细
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单位：百万吨
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Q1 2017
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Q2 2017
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Q3 2017
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Q4 2017E
|
2017E
|
|
Rio Tinto (WA)
|
76.7
|
77.7
|
85.8
|
90.0
|
330.2
|
|
BHPB(WA)
|
62.5
|
71.2
|
63.3
|
70.7
|
267.7
|
|
Grange Resource
|
0.5
|
0.3
|
0.4
|
0.7
|
1.9
|
|
FMG
|
39.6
|
44.7
|
44.0
|
41.3
|
169.6
|
|
Karara
|
2.0
|
1.3
|
1.9
|
2.0
|
7.2
|
|
Cliffs(PA)
|
3.0
|
2.5
|
2.2
|
2.2
|
10.0
|
|
Atlas
|
3.1
|
3.4
|
3.2
|
2.6
|
12.3
|
|
Mineral Resource
|
1.4
|
2.4
|
2.2
|
2.5
|
8.5
|
|
Mount Gibson
|
0.8
|
0.6
|
0.8
|
0.8
|
3.1
|
|
Royhill
|
8.5
|
7.7
|
12.9
|
13.1
|
42.1
|
|
Arrium
|
2.1
|
2.5
|
2.0
|
2.0
|
8.6
|
|
Citic Pacific
|
3.5
|
3.7
|
5.0
|
4.0
|
16.1
|
|
Vale
|
77.7
|
81.6
|
86.0
|
89.7
|
335.0
|
|
CSN
|
5.6
|
8.7
|
8.5
|
8.0
|
30.8
|
|
Ferrous Resources
|
0.7
|
0.8
|
0.8
|
0.6
|
3.0
|
|
Samarco
|
0.0
|
0.0
|
0.0
|
0.0
|
0.0
|
|
Minas Rio
|
4.3
|
4.3
|
5.0
|
5.0
|
18.6
|
|
Usiminas
|
0.7
|
0.7
|
0.7
|
0.7
|
2.8
|
|
合计
|
292.6
|
314.0
|
324.7
|
336.1
|
1267.5
|
数据来源：各矿山财报与Mysteel数据库
17年四季度转眼已过，四季度，四大矿山中，力拓、BHP、VALE都顺利完成各自目标，其中力拓顺利完成9000万吨的目标，BHP基本完成7100万吨的目标，VALE超目标完成278万吨，FMG尚未完成目标，但距离目标差距不大，差距只有66万吨。整体看四大矿山，Q4整体完成了2.92亿的量，占澳洲巴西总量的87%。四大矿山仍是澳巴两国铁矿石的绝对巨头。
非主流矿山中，CSN、中信泰富、罗伊山仍是“大头”，从去年三季度开始，罗伊山扩产的增量开始显现，整个三、四季度，罗伊山保持1300万吨左右的季度发货量，转化为年度产能，基本接近其所提出实现5500万吨的年度产量目标。中信泰富虽经历一些风波事件，但其产量丝毫不受影响，其扩产趋势与罗伊山有异曲同工之妙;
三.高品结构性问题需深究
1.高品发货和价格的负相关性
表3：高品发货量与港口高品占比
数据来源：Mysteel数据库
从去年年初以来，随着钢厂利润的不断攀升，高品矿越来越受到钢厂的青睐，钢厂在高利润下，为了增加铁水产量，不惜花更多的成本在铁矿的品位上，高品粉将会带给钢厂更多的铁水产量，而曾一度达到近两千的吨钢利润将会带个钢厂更多的利润。因而随着钢厂利润的不断走高，钢厂开始不断购买高品粉矿，六月份到八月份，丹皮尔、沃尔科特泊位检修增加，力拓PB粉发货量受到影响，而BHP纽曼矿区事故，亦大幅影响纽曼粉的发货，高品发货量骤降，中国港口的高品库存占比亦开始不断下降，铁矿石期货应声开始大涨，供给的“结构性矛盾”成为当时最为炙手可热的话题。贸易商打出“高品在手，天下我有”的旗号，越涨越惜售，直至八月份下旬，澳洲高品发货才恢复正常，盘面也算是歇一口气，利多出尽便是利空，随着螺纹盘面涨至4000的整数大关，出现滞涨现象，铁矿石开启了一路的下跌，但此时钢材现货并未出现明显回调，钢厂利润持续维持高位，钢厂对高品粉矿是愈发地“喜欢”，需求越来越好，不仅钢厂拿货，贸易商也在不断买卖，因而可以看到九月份后，高品发货量一直在增加，但是港口高品库存占比并未出现上涨，反而是继续下降，“一口气”跌到十二月份才停止下滑。（图中高品粉包括：PB粉、纽曼粉、麦克粉、金步巴粉）。
整个17年度，澳洲高品发货量3.03亿（PB粉、纽曼粉、麦克粉、金步巴粉），相比16年增加2091万吨，同比增加7.39%。观察季度同比变化，可以发现，17年一季度，高品发货量不增加反减，同比减少4.14%，二季度，同比增加8.94%，三季度，同比增加3.87%，四季度，同比增加20.73%。
四.块矿发货量
表4：块矿发货量与块矿溢价
数据来源：Mysteel数据库
整个17年度，主流块矿发货量增长明显，17年一共发货15247万吨，同比16年增加2132万吨（块矿包括：PB块、纽曼块），增幅达到16.2%。其中一季度发货3501万吨，同比增加23.87%，二季度发货3749万吨，同比增加14.24%，三季度发货3695万吨，同比增加7.68%，四季度发货4301万吨，同比增加20.33%。因而，我们可以看到17年度的块矿溢价呈现先涨后跌的关系，虽然最直接的影响为钢厂入炉配比的倾向性，环保带来的时常的烧结限产影响钢厂对烧结矿的使用量，从而在高利润下，增加了对块矿的消耗，使得溢价一飞冲天，但发货端的影响，已不可小觑，正是二三季度的增量不及预期，使得块矿出现供需配错矛盾，推波助澜，块价飞涨。
五.中低品发货量
表5：中低品发货量与折扣
数据来源：Mysteel数据库
整个17年度，主流低品粉发货亦增加较多，17年同比16年增加近3600万吨（主流中低品矿包括：大杨迪粉、混合粉、超特粉、小杨迪粉），增幅达到14.8%。其中一季度发货5995万吨，同比增加14.14%，二季度发货7204万吨，同比增加10.68%，三季度发货6754万吨，同比增加10.91%，四季度发货7750万吨，同比增加23.59%。四季度如此大的增幅，使得FMG折扣再次攀升，截止当前，FMG超特粉折扣已达到40%，混合粉折扣已达到30%。发货端的增量，对折扣力度影响，显而易见。
六．巴西卡粉发货量
表6：卡粉发货量与高品间价差
数据来源：Mysteel数据库
巴西卡粉17年增加近1500万吨，同比16年增幅达到10.63%。其中一季度发货3512万吨，同比增加9.09%，二季度发货3783万吨，同比增加9.57%，三季度发货4088万吨，同比增加7.61%，四季度发货4488万吨，同比增加15.80%。四季度增幅特别明显，因而，我们可以看到PB与卡粉价差，四季度缩减明显，其中卡粉发货增幅较多，跟此不无巨大的关系。从卡粉的浮动价格变得，亦可以发现，九月份卡粉的溢价指数从+3回落至12月底的+1，发货端对各品种的溢价指数，也是有最本质的影响。
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