对于铁矿期货而言，远期贴水是一种常态结构，主要是近几年来矿山是处于扩产周期，同时季节性影响下，铁矿石供应呈现逐季度递增的情况，叠加去产能需求端受抑制，所以导致铁矿远期一直不被市场看好，因而合约就一直处于贴水的状态，但是近两月来，继铁矿05出现升水01合约之后，今日铁矿09合约强势拉涨，“风头”盖过05合约，成为黑色系中唯一的远期升水品种，此现象出乎多人意料，也引发市场关注， Mysteel根据调研了解，09升水05合约主要有以下几点原因：
一、 钢厂利润方面：明年基于下游需求放缓和电弧炉产能放量的预期，市场认为钢厂利润会得到一定的收窄，此前就有一部分资金进场做空05合约螺纹，做多05合约铁矿，目前螺纹05合约利润下降空间有限，所以资金继而开始做空螺纹10合约的利润，所以会采取空10合约螺纹多09合约铁矿的操作，导致铁矿09合约偏强，出现升水结构。
二、 港口现货方面：近期现货走弱，市场认为现货已经有见顶的迹象，所以采取熊市套利操作，即反向套利，开始卖05合约，买09合约。再者，现货商由于自身现货库存偏多，也害怕后期铁矿下跌，开始做套期保值，而对于这部分现货商，大多选择用05合约作为套期保值的期货头寸，因而导致05合约上行受到抑制。
三、 交割奖惩方面： 09合约交割奖惩将进行调整，大连商品交易所规定，铁矿从1809合约开始，执行新的铁矿交割规则，新的交割规则中加大了高Si、高Al的惩罚力度，像是金步巴粉，由于Al的指标比较高，在交割的过程中会得到更大的贴水扣款，交割标准的提高，有利于多头，不利于空头，这实际上是对盘面价格有利的，因而导致铁矿09合约的相对强势。
Mysteel认为，09合约升水05合约价差并不会继续扩大，而且容易会再次回到贴水的结构。此次09合约升水现象，跟05升水01逻辑不同。第一，05合约有钢厂复产需求支撑，26＋2城市限产在3月15号之后结束，结束后又迎来下游“金三银四”的旺季需求；第二，根据国外矿山季节性发货变化，一季度是处于发货的淡季，目前港口高品澳粉较为紧缺，高品库存短缺问题可能并不会得到很快的缓解。而09合约并没有太多的利好支撑，明年供给增加的4000万吨运量主要是高品矿的增量，像是Vale增加的主要是卡粉的产量，两拓增加的也主要是高品粉的产量，二季度后，高品供给问题可能会得到有效缓解，再者，明年下半年后又有新增的3000万吨电弧炉达产，市场由今年的紧平衡再次转向供大于求，因此难以持续支撑09合约的升水结构。
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