核心观点：i1705合约交割量或增加，基差修复大概率现货向期货价格靠拢
1、 港口高品粉矿库存3795万吨，贸易商高品粉矿库存950万吨，可交割资源增加明显
2、 铁矿石供应量释放，库存压力大而需求无较大提升空间，后期价格易跌难涨，并且有加速下行的压力
3、 空头交割亏损逐步降低且有止亏转盈的趋势，主力机构空单持仓量降幅小于多单持仓量
铁矿石1705合约逐步临近交割月，纵观历年的几次交割，铁矿石均存在“多逼空”的情况，一方面去年钢厂对高品粉矿需求较大，矿价格易涨难跌；另一方面因为品种结构性问题，可交割资源和意向较少，因此历次交割均为期货向现货价格靠近修复基差，使得临近交割月的合约走势偏强。当前铁矿石库存已破1.3亿吨，高品粉矿与贸易商占比也持续增长，i1705合约是否一改往前，出现“空逼多”的情况？
品种结构性矛盾消除 贸易商库存高位运行
港口库存当前1.33亿吨续创历史新高，同时港口高品粉矿占比自年初以来持续回升，目前高品粉矿库存总量3795万吨，较年初上涨了41%，环比去年同期上涨了47%。近期国内矿山复产积极性较高，钢厂内矿配比增加，同时受利润驱动，钢厂提高了块矿和球团的配比，使得高品粉矿需求减缓。二季度后国内矿山处于复产高峰，同时国外主要矿山新增产能开始达产放量且以高品为主，因此预计后期高品粉矿库存仍有增加趋势。
港口贸易库存当前4394万吨，较年初上涨19%，超过港口库存14%的增速，其中贸易商主流高品粉矿库存952万吨，较年初上涨了61%。作为前几次交割的主力品种MNP粉和金布巴粉库存总量均较高且多集中于大户手中，当前钢厂需求疲软价格不断下行的情况下增加了交割的可能性。当前金布巴粉和麦克粉因硅元素含量较高及铁品位较低的原因，市场需求较差，其现货价格有较大的议价空间，但相对的更适合交割。结合当前钢厂高品粉矿需求减缓，矿山高品粉矿供应量逐步增加，后期贸易商库存仍有高位运行甚至破位上行的风险。
铁矿基本面偏弱 空单持仓量降幅放缓
随着国内矿山逐步复产，钢厂内矿使用量增加，当前烧结内矿配比已从去年的6.5%的低位提升至当前13%的高位，触及近3年来13.5%的最高水平。同时受利润驱使，钢厂烧结矿配比降低，球团及块矿配比增加，而今年国内外矿山仍有约1亿吨的新增产能释放，并且大多于二季度开始释放产能，后期进口矿库存仍将面临上行压力。
反观需求，当前高炉利用率已达90.14%，距离去年最高水平仅差1.4%，加之环保后期提升空间有限。同时钢厂螺纹达产率已连续9周回升，同样已恢复至去年高位水平，由于今年下游需求启动较早，当前钢厂出库量放缓，厂内库存出现增加趋势，价格仍面临下行压力。
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单位（百万吨） |
2015年 |
2016年 |
2017年预估 |
同比涨跌幅 |
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生铁产量 |
691 |
700 |
710 |
1.4% |
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国产矿产量 |
260 |
245 |
271 |
10.6% |
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铁矿石进口量 |
953 |
1024 |
1070 |
4.5% |
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铁矿石需求 |
1105 |
1120 |
1136 |
1.4% |
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铁矿石供应 |
1213 |
1269 |
1341 |
5.7% |
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供需差 |
108 |
149 |
205 |
37.6% |
i1705合约3月份持仓量走势与去年05合约基本保持一致，截止至4月7日均约19万手持仓量，去年至4月中旬后持仓量加速下降，至4月底时仅1万手持仓量，如果今年继续维持去年的趋势，至4月下旬时仅不到5万手持仓量，折合约250万吨的铁矿石交割量。此外截止至3结合上述可交割资源多，现货价格下行压力的情况，交割日前仍有可能出现“空逼多”的情况。
实物交割探讨
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4月7日 i1705合约接货盈亏模拟（元/吨） |
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PB粉 |
纽曼粉 |
麦克粉 |
金布巴粉 |
巴混 |
卡粉 |
海漂PB粉 |
海漂纽曼粉 |
海漂麦克粉 |
海漂金布巴 |
海漂巴混 |
海漂卡粉 |
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41 |
69 |
25 |
19 |
52 |
162 |
33 |
52 |
12 |
3 |
42 |
119 |
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4月7日i1705合约交货盈亏模拟（元/吨） |
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PB粉 |
纽曼粉 |
麦克粉 |
金布巴粉 |
巴混 |
卡粉 |
海漂PB粉 |
海漂纽曼粉 |
海漂麦克粉 |
海漂金布巴 |
海漂巴混 |
海漂卡粉 |
|
-45 |
-71 |
3 |
1 |
-41 |
-194 |
-32 |
-50 |
0 |
30 |
-8 |
-161 |
根据4月7日时现货价格及i1705结算价分析，当前空头交货仍处于弱势状态，但其中海飘金布巴粉、金布巴粉、麦克粉、海飘麦克粉、海飘巴混这5个品种贴近盈亏边缘，海飘金布巴粉甚至出现了盈利情况，这些品种中金布巴粉库存量最大，同时近期钢厂对该品种需求较弱，极有可能成为交割标的。此外，较多品种已贴近盈亏边缘，按此趋势下极有可能有更多的品种适合交割，结合上述所说的两点情况，交割前极有可能出现“空逼多”的情况，同时05合约交割量较前几次将有所增加。
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