市场看好西宁特钢“涉房”：地产还是黄金时代

近日，西宁特钢发布公告称，将以现金4.09亿元收购控股股东旗下的一家房地产公司西钢置业100%的股权。这个动作惹来了一些争议。有媒体报道质疑公司主业低迷、负债高企、财务费用侵蚀利润，而本次拟收购的房企盈利水平依赖补贴。但与此同时，部分机构却对本次收购则表现得相对乐观，给出“谨慎推荐”的评级。

钢市回暖西宁特钢谋反转

西宁特钢面临主要问题，是主业低迷，而其主业低迷的背后，则是整个钢铁行业不景气。2014上半年，国内钢铁企业因工业生产减速、调控政策等的影响，钢铁行业继续表现为产能严重过剩、市场低迷、需求不足、企业亏损的态势。就西宁特钢而言，其业绩表现也基本与此行业现状相符，公司出现亏损。

不过，近来有分析认为，钢铁行业已经出现短期供需改善、回暖的迹象，主要的表现就是近期钢价反弹，出口订单旺盛。齐鲁证券研报指出，中长期来看，钢铁供给环境改善趋势较为确定，不确定性主要集中在需求的短期波动，但只要需求仍能维持低速正增长状态，钢铁行业利润中枢仍将呈上升趋势。同时，政策层面对实体的刺激已经显着增加，这有望成为中期层面的常态，即政策之手将钢铁需求维持在正增长状态，而钢铁利润将随着产能供给的中周期改善而获得趋势性复苏。

另一方面，西宁特钢负债率高，财务费用高企，也是事实。不过，细看公司财务报表可以发现，其负债主要是因投资新的项目工程产生的，而非因日常的生产经营产生，也就是说，公司生产运行平稳。公司处于转型升级的关键时期，新建项目的投入，融资规模加大，因此财务费用较高。单2014年上半年，在建工程增加32.83%，主要原因是公司对轧钢、炼钢系统工艺装备升级改造等工程投入增加。而这些新项目的建设推进顺利，据了解，至今年底即可基本完成。未来新项目投产，公司财务状况将得到改善，进而改善公司业绩;随着行业周期反转，新的项目也将提高公司的综合竞争力。

地产行业仍处于黄金时代

据公告，本次收购的标的西钢置业主要业务是房地产开发，具有2级房地产开发资质，目前开发的“盛世华城”项目，规划用地面积约33万平方米，总建筑面积约120万平方米。不过，有媒体报道指出，西钢置业目前净利润主要来自政府补助，2013年度和2014年1-8月计入当期损益的政府补助分别高达3.69亿元和0.26亿元。

高额的政府补贴难免令人生忧，但值得注意的是，“盛世华城”项目有一部分属于政府保障性住房。项目于2011年7月开工建设，目前已建成主要就是保障性住房，建筑面积13.33万平方米。这是政府补贴的来源。而根据规划，这一项目主要是面向西钢集团员工的家属小区，同时也可满足部分周边的需求。此外，该项目使用的是西钢集团自有土地，因而大大削减了拿地成本。基于此，有机构研报预计，收购西钢置业之后，公司的房地产经营和销售将相对稳定，盈利能力将显著高于原有钢铁资产。

事实上，就房地产行业而言，近期同样有不少市场观点认为，行业峰回路转，将近谷底。数据显示，9、10两个月，全国12个二线城市成交环比上升8.74%，与去年同期相比下降12.7%，但降幅在持续收窄。随着住房供需关系的改变，以及房价上涨趋势的结束，行业调控政策也由抑制市场过热的单边调控转向因地制宜的双向调控。9月30日央行的发布房贷新政，对改善性需求释放形成较大利好。

有观点认为，长期来看，中国的城市化还远未结束，经济转型、不动产精细化才刚刚开始，由此产生的大量置业需求将继续为行业提供广阔的成长空间。但另一方面，市场短期波动的可能加大，未来企业之间的竞争将更加激烈。新近退休的华远地产董事长任志强便曾表示，这还是房地产行业的黄金时代。

对于西宁特钢而言，收购西钢置业，新增房地产开发业务，实质上即拓展非钢多元化业务，总体而言，将有利于增加公司利润来源，提高风险应对能力和综合竞争力。