铁矿石市场：供应迎拐点 高矿价时代渐行渐远

铁矿石行业逐渐告别了曾经的暴利时代。全球主要矿山企业大幅扩产，让铁矿石供应出现明显增加；而中国作为全球最大的铁矿石消费国，钢铁产量增速出现放缓之势，使得铁矿石今年上半年的行情始终处于弱势。

近两个月，进口矿价在90-100美元/吨的区间内不断徘徊，进入下半年，曾经在钢铁产业链中叱咤风云的铁矿石又将何去何从？

矿价持续走低    跌破100美元仍显疲弱

今年上半年铁矿石的行情大致可分为三段，首先是从年初到3月中旬的一波大幅下跌，两个半月的时间，跌幅达22.2%。随后出现一个月左右的上涨，涨幅在12%左右。最后一段便是从4月中旬至今的低迷行情。

据“我的钢铁网”进口矿指数显示（如图1），62%品位的澳洲粉矿于5月19日跌破100美元/吨后便一直处在其下方震荡。期间，最低跌至89.5美元/吨。

值得注意的是，此次矿价下探是继2012年8月末9月初以来，再次突破100美元/吨的关口。但较2012年有所不同的是，当年，当矿价跌破100美元/吨后，随即就出现了快速的拉升，重回100美元/吨的上方。然而，今年在90-100美元/吨的区间内已经徘徊近两月。

图1：澳洲粉矿（62%）价格指数走势

来源：钢联云终端

发达经济体稳步复苏    国内经济增速放缓

上半年，北美遭遇罕见的漫长严冬，美联储削减QE（7月削减至350亿美元），乌克兰局势动荡，均对新兴经济体带来不小的影响，但全球经济依然在发达经济体引领下有向好趋势。

目前，中国正处于经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的特殊时期。今年上半年，国内投资增速、消费增速均呈下滑之势。房地产市场的调整已经成为经济下行的最大风险，1-5月份，全国房地产开发投资30739亿元，同比名义增长14.7%，增速较去年同期低了5.9个百分点。

为确保经济在合理区间内运行，国内陆续推出微刺激政策。同时要求推进棚户区改造，并加大了铁路建设投资。随着上述投资建设陆续落地，下半年国内经济有望走稳。

国内钢铁产量增速放缓    矿石供需迎拐点

今年以来，各大矿山于今年纷纷增产已是不争的事实，FMG实现年产能1.55亿吨；力拓提前实现铁矿石年化产量2.9亿吨的生产率目标；必和必拓Jimblebar铁矿项目顺利投产，年产能提高至2.2亿吨。此外，其他矿山企业亦有不同程度的增产举措。

中国作为全球最大的铁矿石消费国，铁矿石增产的部分多数进口到中国。从海关数据显示，今年前五个月，也印证了铁矿石进口出现了明显的增长。如图2显示，1-5月份，铁矿石进口3.83亿吨，同比增长19%。澳大利亚与巴西依然为中国铁矿石进口的主要来源地。其中，澳大利亚矿石的增长相当惊人，前5个月，累计进口2.1亿吨铁矿石，同比增加33.5%，进口自巴西的铁矿石量为6810万吨，同比增加9.2%。

图2：中国铁矿石进口量

来源：中国海关总署、钢联云终端

随着铁矿石进口量的大幅增加，国内铁矿石供求关系逐渐发生转变。同时，国内钢铁行业的持续低迷，使得矿价持续走低。国内部分民营的中小矿山，在矿价跌穿心里承受底线时便选择停产减产。

尽管如此，前期投资的矿山在近两年投产使得国内铁矿石原矿产量依然保持平稳的增长。数据显示，前5个月国内铁矿石原矿产量累计达5.68亿吨，同比增长10.7%。

随着进口矿的大量涌入，上半年全国主要港口的铁矿石库存明显高于往年，在2月中达到一亿吨水平后便持续处于高位（如图3）。截至6月27日，全国主要港口铁矿石库存11024万吨。

图3：全国主要港口铁矿石库存

来源：钢联云终端

矿石供应充足，进口矿价逐步走低，进口矿优势逐渐显现，国内钢厂在进口矿与国产矿的选择上也发生着调整（如图4）。“我的钢铁网”6月20日钢厂铁矿石库存调查数据显示，烧结矿中的进口矿配比达到了90%，仅比2012年的高点低了3个百分点。同时，钢厂也在逐渐降低矿石库存，当期调查，烧结矿种的进口矿使用天数为24天，国产矿使用天数仅为5.3天。

图4：钢厂进口矿库存配比及内外矿库存天数

来源：钢联云终端

铁矿石供需出现转变的另一重要因素便是需求增速的放缓，国内经济处于缓慢的下行通道，钢材消费受到制约。此外，自去年年初开始，国内在环保方面的举措逐步升级，在一定程度上也抑制了钢铁生产企业的生产。如图5显示，今年前5个月，累计生产粗钢3.4亿吨，同比增长2.7%；累计生产生铁3.01亿吨，同比仅小幅增加0.2%。

图5：国内粗钢产量及生铁产量走势

来源：国家统计局、钢联云终端

上半年钢材由于出口表现较佳，新增产量幸得消化，缓解了一丝供应的压力。但下游行业各的表现就显得不太如人意，尤其是房地产行业。房地产投资增速出现明显下滑，房屋新开工面积出现大幅的负增长，不仅成为当前经济下行的压力，于钢材市场而言也是最大的悲观预期。

钢材价格除了在3月底4月初有过一段短暂的反弹外，多数时间仍处于下行态势，铁矿石作为其主要原料，价格随之下行。加之需求增速的大幅放缓，供应的快速增加，二季度铁矿石价格的下跌幅度明显大于钢材价格下跌的幅度。原本蚕食钢铁生产企业利润的最大黑手，如今却成为钢铁生产企业利润来源的“贡献者”。

供需难解    高矿价时代渐行渐远

持续了数月的疲弱态势，铁矿石价格在下半年又能否有所改善呢？

经济下行风险仍需警惕。两个多月来，国内持续发布微刺激政策稳定经济增长。随着各项微刺激政策的逐渐积累，各项政策的落实，钢铁需求或将得到改善，对钢价形成一定支撑。但经济仍处于下行的大周期之中，个中风险仍需警惕。

钢价易跌难涨。上半年国内钢材市场持续低迷，钢铁产量的增加部分幸得出口的好转得以消化。下半年随着棚户区改造、铁路建设投资的逐步推进，将刺激钢材消费需求的增长，尤其是铁路建设方面，目前已有14条铁路集中开工，总里程3712公里，投资规模3273亿元。

而今年年初中国铁路总公司召开的年度工作会议指出，2014年全路要以中西部地区铁路建设为重点，确保年内开工建设44个新项目。5月份，铁总再开电视电话会议，将全年投资总额调至8000亿元以上。而1-5月份，铁路完成投资仅为1525亿元，全年要完成8000亿投资投资总量，下半年投资势必将加速。

但值得注意的是，国内钢铁行业是产能严重过剩的行业，尽管政府提出削减产能，但行业产能的调整需要漫长的一段时间。在供过于求的环境下，钢材价格仍可能在低位徘徊，且易跌难涨。

铁矿石供大于求的态势依然明显。6月末，铁矿石港口库存仍在1.1亿吨上方，库存压力较大。在价格下跌之时，澳大利亚、巴西的铁矿石并没有放缓出口的步伐，全球主要矿山增产的压力仍在。同时，在前几年，随着中国铁矿石供给安全战略的实施，国内矿山也在不断扩产。国内外矿山企业积极扩产，中国钢铁需求增速却大幅放缓，下半年铁矿石供大于求的矛盾显得难以扭转。

国内矿山成本普遍高于国外矿山，在矿价持续下跌之时，一些操作灵活的民营铁矿石生产企业便会选择停产缓解压力。从2012年和此次矿价下跌来看，铁矿石价格在90美元/吨位置具有一定的支撑，再度向下的空间相对有限。

总体看来，微刺激正逐渐释放其效果，加之强劲的出口，或将带动钢价的反弹，钢材价格的上涨或将引领铁矿石市场的反弹。但在供大于求的背景下，矿价上涨的幅度也相对受限，高矿价的时代或渐行渐远。

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