Mysteel:铁矿石期货推出的意义及影响分析

2011年12月初，上期所总经理杨迈军在出席“第七届中国国际期货大会”时透露，上期所正在为推出铁矿石期货进行积极筹备。众所周知，我国是全球第一大铁矿石进口国，2010年全年铁矿石进口量为6.18亿吨，占当年全球铁矿石贸易量的58.3%，但是在铁矿石定价方面却几乎没有发言权，只能被动应对价格的剧烈波动。那么，当前全球铁矿石期货市场的情况如何？未来国内铁矿石期货的推出又将对国内的钢铁行业产生哪些影响？本文将对此进行简要分析。

一、国外铁矿石衍生品市场概况

2009年4月，新加坡交易所推出全球第一份铁矿石掉期结算合同，用以对冲铁矿石价格波动的风险，这填补了全球铁矿石金融衍生品市场的空白。当月新交所铁矿石掉期成交量仅为16.15万吨，不过截至到2011年11月成交量猛增至633.75万吨。之后伦敦结算所、美国洲际交易所、芝加哥商业交易所也相继推出了铁矿石掉期交易合约。

铁矿石期货方面，印度商品交易所和新加坡商品交易所在2011年1月和8月先后推出铁矿石期货合约。由于印度铁矿石期货合约以卢比计价使得其交易存在一定局限性，而新加坡商品交易所的期货合约则采用美元计价。因此，这里我们仅对新加坡商品交易所期货合约进行简单介绍。新加坡商品交易所期货合约以中国青岛港62%品位铁矿石（CFR）作为交易标的，合约大小为100吨，采用现金交割方式进行交割。

自2011年8月12日上市以来，新加坡商品交易所铁矿石期货合约便受到广泛关注，上市当月成交量仅为674手，之后成交量迅速扩大，9-11月的月均成交量在5563手，约为55.63万吨。从目前的交易情况来看，新加坡商品交易所铁矿石期货在未来仍具有较大的市场潜力。同时，铁矿石掉期和期货交易的推出也为全球铁矿石供应商和钢厂规避矿石价格波动的风险提供了途径。

图1 新加坡商品交易所铁矿石期货主力合约月度成交量

资料来源：新加坡商品交易所

注：12月数据截止到23日

二、国内推出铁矿石期货品种的影响

铁矿石期货的推出有助于优化市场定价、规避价格波动风险。由于期货市场上聚集着大量的生产者、投机者以及需求者，他们以生产成本加预期利润作为定价基础，通过有组织的公开竞价，可以形成较为合理的铁矿石价格，从而对现货市场形成导向。目前，国际上比较成熟的大宗商品期货品种对现货市场的导向作用非常明显。而从新加坡商品交易所铁矿石期货合约推出以来的走势来看，其与国际铁矿石现货市场走势具有高度相关性（相关系数达到0.97）。同时，期货市场是以一系列标准化合约作为交易标的的，供需双方通过期货市场金进行交易，可以极大减少交易过程中的谈判成本，提高交易效率和减少交易过程中出现的信用风险。

铁矿石期货的推出还可以增加国内钢铁企业通过期货进行套期保值的途径，使得钢铁企业生产经营成本和预期利润保持相对稳定，从而增强企业抵御原材料价格波动风险的能力。相比当前的钢材期货，铁矿石价格较低，通过铁矿石期货进行套期保值，还可以降低企业规避价格波动风险的成本。事实上，自去年4月份以来随着铁矿石季度定价的推行，铁矿石价格波动幅度的加大，全球一些钢铁企业已经开始尝试通过铁矿石金融衍生品来规避价格波动的风险。做为全球第二大铁矿石进口国的日本从2010年下半年开始悄然介入铁矿石掉期交易，而国内最大的民营建筑钢材生产商沙钢也在同一年宣布开始研究新加坡铁矿石掉期交易。但对于一些缺少期货专业人才的钢铁企业来讲，铁矿石期货同样存在着巨大的风险，因此相关企业需要密切关注铁矿石期货市场形成的新动向，及早培养一批既熟悉钢铁生产经营，又具有金融衍生工具操作经验的人才队伍，以适应铁矿石市场金融化这一大趋势。

图2 铁矿石现货与新加坡铁矿石矿石期货走势

资料来源：新加坡商品交易所、MRI

另外，铁矿石期货的推出对于国内争取铁矿石定价权也是有益的。我国是全球铁矿石最大的买家，近几年来中国需求成为推动全球铁矿石价格上涨的主要动力。但国内钢铁企业在铁矿石定价上却没有足够的话语权，之前的协议价格基本上都是反映了三大矿山单方面的意愿。铁矿石期货的推出在一定程度上有利于打破三大矿山的价格垄断。

不过也有人担心，铁矿石期货市场建立后，一些大型国际金融机构也会参与其中，他们凭借雄厚的资金实力和金融衍生品的丰富经验操纵铁矿石期货市场的涨跌，从而加剧铁矿石现货市场价格的不确定性，使钢铁企业风险控制和经营决策难度进一步加大。事实上当年钢材期货推出之前，市场也存在类似的担忧。不过从其实际运行情况来看，短期内的确存在着助涨杀跌的问题，但从中长期来看，其对现货市场的影响的并不明显。从图3中我们也可以看到，与之前相比，自09年3月螺纹钢期货推出后，螺纹钢现货市场的价格波动幅度并未出现较为明显的变化。

图3 螺纹钢期货和现货走势

资料来源：上期所、MRI

总之，未来铁矿石定价的短期化、金融化已经是大势所趋。目前新加坡和印度相继推出铁矿石期货交易，国内中钢协也已经推出了铁矿石价格指数，国内铁矿石期货推出的条件已经基本具备。不过考虑到铁矿石具有分类复杂、品位较多的特点，其期货合约的标的物和交割细则的确定存在一定难度，处理不好很可能会导致参与者缺乏，因此国内不妨首先考虑先尝试推出铁矿石掉期交易，而后逐步推出铁矿石期货交易。

（我的钢铁研究中心（MRI） 刘慧峰）

 

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