大宗商品需建起金融安全网络

   近年来，大宗商品的价格波动犹如脱缰的野马，总是超出几乎所有人的预期。特别是原油价格的暴涨暴跌，不仅牵动着全球经济，还常常点燃局部地区的战火；农产品价格的暴涨暴跌，则直接影响到我们餐桌上食物的价格。因此关注大宗商品价格的波动风险，正确检视、规避与化解各类风险隐患，对于维护中国金融安全无疑具有重要的现实意义。

    大宗商品加剧我国金融风险

    大宗商品自身金融属性及与其他市场联动效应的增强加剧我国金融风险。

    首先，资源性大宗商品的金融资产特性意味着金融市场的波动不仅间接影响着大宗商品的价格，而且金融资本通过直接参与大宗商品交易、炒作与价格操纵，正对大宗商品定价机制产生越来越直接的影响，正是在交易模式由传统的“产—供—销”向“产—囤—供—炒—销”转变的过程中，大宗商品的金融属性被逐步增加，进而加剧金融风险。

    其次，大宗商品价格与其他金融市场联动增强加剧国家金融风险。

    一方面，传统的货币政策、汇率政策可能无法及时应对大宗商品价格波动。例如，一味的加息并不能有效解决输入性通胀，而国际商品市场投机炒作诱发的价格涨跌具有很强的波动性与不可预测性，因此升值抗通胀策略亦很难找到合适的启动时机。

    另一方面，大宗商品价格与其他金融市场波动的关联度仍在增强，并集中体现在大宗商品价格对通胀与汇率的影响上。国际商品指数基金、大宗商品价格上涨与通胀预期之间存在一个循环关系，即通胀预期引发商品指数基金(以美国养老基金为代表)大举投资原油、粮食等大宗商品，以对冲通胀风险与增强整体投资组合的有效性，而商品价格上涨反过来增强了通胀的预期，这种循环将最终导致商品价格持续大幅上涨和通胀的实现。此外，大宗商品价格波动(尤其是石油价格变化)除对通胀预期产生影响外，还对汇率波动产生影响。

    对策

    我们建议通过“改善大宗商品定价权”与“建立大宗商品金融安全网”，双管齐下，维护我国金融安全，增强对外部金融风险的防御能力。具体措施包括：

    一、改善大宗商品定价权。

    首先，向上游拓展控股权，并推动上、中、下游产业链的高效整合。

    以日本经验为鉴，虽然日本是个资源极度匮乏的国家，但早在上世纪60年代，日本三井物产株式会社就积极参与投资开发铁矿石资源，与世界主要的铁矿石生产商建立了利益共同体般的紧密联系，其目前控股的铁矿石产量已经跃居世界第四位。另外，日本的铁矿石谈判由商社而非钢厂负责，最终销售也是由两家商社负责，日本钢企只负责生产，形成了上、中、下游产业链的高效整合，钢企与商社之间形成联盟。如果铁矿石价格上涨，商社赚钱，它们会从上游让一部分利给钢厂，然后再通过下游销售，把高技术含量的产品(比如特钢)，通过提价的方式卖给需方，最终把部分钢厂的损失转嫁到下游。因而，无论铁矿石涨还是跌，日本钢企均能安然度过。反观我国，近几年来，无论是海外能源并购，还是培育和发展新兴能源产业，我国都缺乏事权统一的能源部门。

    其次，完善期货交易品种与期货参与群体。

    第一，我国应在目前三大期货交易所的基础上，尽快建立和完善各类大宗商品的期货交易市场，发展避险工具，通过远期合同化解价格风险；

    第二，我国应尽快把期货品种上市审批制改为备案制，理顺期货品种上市程序，适度扩大期货公司的业务范围，使期货市场能根据市场需要及时推出有利于维护我国经济利益的石油、铁矿砂、钢材、农产品等大宗期货品种，并适时推出国债、外汇等金融期货品种；

    第三，我国应鼓励外汇管理局、商业银行与企业积极参与国内外金融衍生品市场，相互合作，规避在国际贸易与国际投资中面临的利率与汇率风险，提高我国在国际市场上的综合竞争力；

    第四，完善期货参与群体尤为重要。缺乏参与机构，缺乏对冲基金参与，是我国期货市场落后的重要因素之一，依靠散户为主要参与力量的期货市场很难做到价格发现，并导致国内推出的期货品种往往沦为国外期货的影子市场，定价权缺失。

    最后，要改革大宗商品流通体制。我国大宗商品流通体制的决策机制老化，风险管理体制已严重不适应国际市场瞬息万变的考验。例如，早在上世纪90年代初期，稀土就被列为我国保护性开采的特定矿种，还设立了国家稀土办公室。但实际情况是稀土的采矿权归国土资源部管理，而出口配额归属于商务部，部门衔接的不顺畅造成管理的漏洞。另外，配额发放的倾斜和局部不公以及个别地方的乱采滥挖，使得中国虽是世界稀土供应的垄断者，却在国际市场定价问题上没有话语权。

    目前，需要大力推进我国大宗商品的流通体制市场化改革，打破流通行业的行政垄断，鼓励市场竞争，尽快形成优胜劣汰的竞争机制，以增强企业的市场意识、风险意识和服务意识。应尽量减少行政干预，逐步让大宗商品的价格由市场特别是期货市场来形成，进出口决策由企业根据市场行情灵活决定。另外，财政部、国家外汇管理局、商务部等有关部门应成立专门协调机构，加强对大宗商品国际采购的宏观指导。要协调好国内各大进口商的关系，形成利益共同体，通过联手采购影响和压低国际价格，使得我国获得与进口需求相匹配的国际价格的参与权重。

    二、建立大宗商品金融安全网。

    一方面，建立大宗商品储备应对机制。完善的重要大宗商品战略储备制度对一国经济发展至关重要，有利于缓解国内资源的供求矛盾，稳定市场价格，更好地抑制通胀，维护金融安全。尽快完善由政府指导建立国内大宗商品的战略储备体系，根据国内需求在国际市场采购原材料商品，才能保证稳定供应和平抑价格。

    另一方面，加强金融衍生品投机监管。纵观美国华尔街200多年发展史，历经无数次金融危机，在危机中不断成长壮大，终于成为全球金融中心。其中最根本的推动力量之一就是美国始终坚守“依法监管、依法改进、创新和监管微妙平衡”之基本原则，绝不允许个别投资者和金融机构胡作非为，扰乱或摧毁整个华尔街和美国金融体系。每次金融危机之后，美国监管部门和国会相关部门，都要立即开展大量艰苦细致的调查工作，并以实际调查结果为依据，提出改进金融监管和金融制度安排的法律法规。因此，建议我国相关金融监管部门时刻监控投机炒作。对国外，要加强对高盛等投行的监控；对国内，要加强对游资甚至是产业联盟哄抬物价的炒作。（东航金融《中国金融安全报告(2010)》课题组）

（来源：第一财经日报）