Mysteel: 解读近期干散货市场下跌的主要原因

波罗的海干散货指数，即BDI，是反映即期运输市场行情的货物运输价格指数。行业内一般认为，BDI指数上涨，则反映出当时国际干散货市场的繁荣，下跌则清淡。2007年BDI一路上涨，当年的国际干散货，比如铁矿石，煤炭，粮食的运输也十分繁荣。虽然今年前6个月依然延续着高昂的走势，但是进入6月份，特别是随着国际铁矿石谈判的尘埃落定，中国被迫接受澳大利亚79%的涨幅后，BDI开始波澜壮阔的下跌。

随后航运市场进入前所未有的冬天：从今年6月5日至10月27日，波罗的海干散货指数（BDI）从历史最高的19687点跌到1102点，跌幅达到95%，并且每一天都迭创新低，跌幅远远超过同期其他指数。航运市场为何会跌破众人眼镜，4个月把6年的成果跌尽？这值得我们细细研究一番。

次贷危机是海运费下跌的导火索

美国次贷危机是此番航运市场下跌的导火索。房利美和房地美被政府收购使得房地产问题逐渐演化到了金融问题，而后随着大型金融机构纷纷倒台，制造企业融资变得极为困难，从金融问题又发展到制造业问题，最后发展到全球经济危机。而中国无法独善其身。更为严重的是，灾难似乎像连环炮一样发生，先是曝出政府看到国内港口铁矿石库存屡创新高，决定加征港口港杂费，然后进入7月又以奥运会环保名义关闭了北方地区大部分钢厂，此时国内的钢厂已经感觉到钢铁行业进入了一个高成本，低利润的时代，进口贸易矿明显减少。世界铁矿石50%的进口都是到中国，一旦中国暂缓进口，航运市场一定受到牵连，干散货运输首当其冲，BDI在7月15日还在9150点，澳洲至国内运费为30美金，巴西则为88美金左右，经过4个月的下跌，前者跌到5美金，后者为11美金，跌幅超过80%。

中国进口铁矿石价格大幅下跌是此番下跌的主要原因

总体看来，笔者认为今年国际干散货市场出现大涨大跌的主要原因为中国进口铁矿石的暴涨和暴跌。数据显示，今年前6个月，印度粉矿63.5/63期货价格维持到岸价180－190美金左右，现货价格在1450元/吨左右，螺纹钢价格最高到达5430元/吨，高额的利润刺激着矿山积极出货，贸易商积极采货，钢厂大胆接货，国际干散货市场红红火火，BDI一路冲高突破万点，巴西至国内运费突破百元。

从6月中旬到8月初，干散货市场进入传统淡季。而且为了迎接奥运会，国内钢厂开始配合减产，进口矿石价格的盘整使海运市场同样不再高歌猛进。此时大多数做航运的公司并没有感觉到航运市场最黑暗的时刻已经悄然来临，在6月12日BCI指数创自1985年波交所发布干散货运价指数以来历史最大单日跌幅，当日比前一交易日下跌了2855点。这已让投机家和航运公司不胜惊悚，似乎已经给航运市场疯狂的下跌敲响了警钟。终于随着8月份进口矿价格骤然下跌，航运业开始反转。从8月初到10月份，进口矿期货与现货价格都下跌了60％，期货从最高190美金跌到70美金，现货也从1450元跌到600元，而买涨不买跌的心态使得钢厂不再进口铁矿石。更为严重的是，金融危机的到来，钢铁行业提早进入了寒冬，由于国内外需求打不开，钢厂纷纷减产保价，到了10月份螺纹钢价格已经跌到3300元/吨，10月份钢厂大幅亏损已成定局，太平洋航线血雨腥风下跌，同时，欧美航线也严重受挫。

从上图中可以看出，除去FFA炒作因素，铁矿石现货价格上涨或者下跌，均对BDI造成影响。去年矿石价格带动了BDI一路上涨，今年6月份以后，BDI与印度铁矿石期货以及现货走势均呈现了单边下行的走势，和国内港口库存走势上升相反。事实也证明了国际海运费的下跌的起因是因为中国进口铁矿石价格下跌，占据全球干散货半壁交易的铁矿石运输一旦受到影响，即使全球冬季动力煤和谷物海运需求将步入高潮，海运市场仍然江河日下。

航运巨头在FFA市场的大幅亏损加速了海运费下跌

同时，一些航运巨头在FFA市场大量亏损也推动了海运市场的大幅下跌，前期大量的资金投入FFA市场，现在随着波罗的海指数的暴跌，有些被深度“套牢”，只能继续不断“补仓”，陷入无尽的黑洞中。目前，对于航运业是异常艰难的时段，预计船租金短期内不会出现反弹，二手船价格也跌势不止。假如船价持续下跌，船东资产总值将进一步萎缩，加上银行继续收紧信贷，不少船东可能会因资金周转不足而经营困难，甚至最终面临破产。

其他原因：

自从次贷危机后，7月份以来的美元不断升值，金融机构无法或不愿提供信用担保，信用证难开，一些小型的船公司因此难以融到资，不得不面临破产。

航运市场春天何时到来

从来都没有一个只涨不跌的市场，也从来没有一个只跌不涨的市场，现在虽然是航运业的危机，但是随着海运费和矿石价格的逐渐接近底部，钢厂开始陆续采购期货，干散货市场已经不像前期一样继续猛烈下跌了。截止11月4日，BDI为815点，早已跌破1000点，但是近期跌幅减小。近期华尔街的金融危机恶化在某种程度上导致当前影响经济的种种不利因素被媒体放大，而随着全球各国政府救世政策的陆续出台，相信经过一段时间的沉淀，乐观估计全球金融市场应该在2009年下半年起稳。而随着资产价格的理性回归，航运业将回归传统长线投资的行业属性，洒泪告别航运业的“高利润时代”，迎来的将是一个更有生命力的理性而健康的市场，我们期待着春天！

 （Mysteel 唐晓揽）