巴拿马型散货船走向“末路”

通过市场法和收益法得出相同结论：7.5万载重吨级巴拿马型船价格并不比5.7万载重吨级超灵便型船高。巴拿马型船似正走向“末路”。

船舶技术标准和航运市场变化是决定二手船价格的两个主要因素，既紧密相连，又相互影响。

通常情况下，船舶技术标准决定船舶价格，同类船舶吨位越大价格越高；但随着航运市场的变化，在特定时间段会出现例外，船大并不价高。以5年船龄5.7万载重吨级超灵便型和7.5万载重吨级巴拿马型散货船(船型船厂买卖)为例，通过比较两者的固定成本、营运成本、运价租金水平和航运市场环境因素，采用市场法、收益法对影响船舶价格的情况进行分析，为船舶评估、买卖、融资、保险，船队规划提供一定参考。

船大并不价高

散货船是散装运输谷物、煤、矿砂、盐、化肥、水泥、橡胶等大宗干散货的船舶。为便于分析，以5.7万载重吨级超灵便型和7.5万载重吨级巴拿马型船为例作比较。

两船均为5年船龄，船况良好，由规范造船企业建造，证书有效，属主流船级社，是正常营运的代表性船舶。

超灵便型船船长150~200米，载重量4.5万~6.5万吨，吃水较浅，适应性较强，可在世界各港口装卸作业；巴拿马型船船长不超过274.32米，型宽不超过32.30米，载重量6.5万~8万吨，是在满载情况下可以通过巴拿马运河的最大型散货船。

船舶技术标准和航运市场变化是影响二手船价格的主要因素。船舶技术标准包括船舶种类（技术难度、附加值）、性能（航速、特殊要求）、航区（内河、沿海、近海、无限航区）、所属船级社（ZC、CCS、ABS、BV、DNV、GL、IRS、KR、LR、NK、PRS、RINA、RS等）、船舶法定检验（特检、年检、中间检验及坞内检验）、船舶证书、吨位（马力、客位、箱位）、建造地、船旗国、船龄、保养、设备配置等。航运市场变化包括运力供给与市场需求、运价租金和运营环境等情况，有时候航运市场变化成为影响船舶价格的主要因素。

根据上海船舶价格指数走势不难发现，巴拿马型船价格通常高于超灵便型船，但在某个特定时间段，如去年6月初至10月底，超灵便型船价格反超巴拿马型船，即船大并不价高。

成交案例对照

市场法是利用市场上同样或类似船舶的近期成交价格，经过直接比较或类比分析评估船舶价格的一种方法。它是船舶价格评估中最简单、有效的方法，能够客观反映目前船舶市场的价格情况，评估参数、指标直接从市场获得，评估值更能反映市场现实价格，评估结果易于被各方理解和接受。

二手船市场是一个充分发育、活跃的船舶交易市场，被评估船舶的可比较指标、技术参数等资料都可从公开市场搜集到。

如为确定例举的两种散货船去年10月8日的市场价格，只需通过市场公开资料，收集相同或类似已成交船舶的基本信息资料，分析整理并验证其准确性，选择参照物船舶与被评估船舶相比较，分析调整差异，做出结论。

差异调整主要包括4方面因素：一是时间因素，即参照物船舶交易时间与被评估船舶评估基准日相差时间所导致的价格差异；二是地域因素，即参照物船舶所在地区或地段条件对价格的影响；三是功能因素，即参照物船舶实体功能与技术标准对价格的影响；四是交易因素调整，即交易动机是否为关联交易、是否带有租约等。

根据市场法，两种散货船在评估基准日（去年10月8日）的市场价格分别为2347万美元、2030万美元，7.5万载重吨级巴拿马型船虽比5.7万载重吨级超灵便型船吨位大1.8万载重吨，但船价反低317万美元，即船大并不价高。

船舶成本分解

船舶总成本包括资本成本和运营成本。

资本成本是购置船舶所花费用，如是购置新船，资本成本则是新船造价。

新船造价由材料、设备、人工、生产、期间费用，利润及税金组成。船舶材料包括钢材、焊接(产品库求购供应)材料、涂装(产品库求购供应)材料、电缆(产品库求购供应)、辅料及其他材料；船舶设备包括轮机、电气、舾装(产品库求购供应)设备三大类，品种杂、数量多；人工费用为造船工时数量与工时单价的乘积；船舶生产专用费包括设计费、船检费、出口船佣金、出口船银行保函费、保险费、钢板预处理费用、胎架及支撑费、船台费、下水费、船坞费、系泊(产品库求购供应)和试航费、码头费、专用工具和模具费、吊运费、保修费、船东供应品的报关和仓储费、技术服务费、不可预见费等；期间费用包含财务费用和管理费用两部分；船舶制造属劳动密集型企业，生产周期长，不确定性多，利润率一般为3%~10%；船舶税金主要是关税和增值税（共计27.53%），出口退税船舶可以不考虑税金。因材料、设备和人工费用是构成新船价格的主要部分，吨位越大，所用的材料和人工越多，散货船造价越高。去年10月8日超灵便型和巴拿马型船新船订造价分别为2530万美元、2700万美元，巴拿马型船成本较超灵便型船高出6.72%。

运营成本包括船员工资、船员伙食费、船用物料费、船舶维修保养费、船舶保险费、燃油费及润滑油(产品库求购供应)费、港口使费和企业行政管理费用等。据了解，巴拿马型船比超灵便型船每日耗油量约多6吨，年支出船壳险及保赔险高1.5万美元，港口使费一般高出10%左右。根据《2013运营成本报告》测算，超灵便型船和巴拿马型船日均营运总成本分别为5720美元/日和6361美元/日，船大成本大。

市场租金对比

巴拿马型船主要承载的货物有粮食、矿砂、煤炭和化肥等大宗散货，所载货种50%与好望角型船重叠，40%与超灵便型船重叠。巴拿马型船通过巴拿马运河所留出的余量很小，单向通过必须受到非常精确的控制，过闸时间延长，并且过闸时间限定在白天，正成为巴拿马运河的一大难题。

巴拿马型船船队增速仍远高于需求增幅，目前尚在建造总数达到635艘，均将在2017年前陆续交付，占目前此类船舶总数的30%。运力过剩使运费租金收入及船舶价值受到下行压力。对于货源依赖于粮食、矿砂和煤炭的巴拿马型船而言，其竞争力不及ultramax型、超灵便型和卡尔姆萨型船，相对那些自带装卸设备、更灵活适用的小灵便型船，巴拿马型船的处境可谓是“两头不着杠”。巴拿马型船市场前景堪忧，在干散货运输市场所占份额正逐步衰减，将从目前的17.5%跌至15%。由于运力过剩，货物运输需求疲软，市场供需失衡，在航运市场恶劣的情况下，7.5万载重吨级巴拿马型船甚至出现比5.7万载重吨级超灵便型船年租金低2000美元/日的情况。从租金走势显而易见，船大并不租金高。

经营收益分析

收益法是通过估测被评估船舶未来预期收益的现值来判断船舶价值的一种评估方法。基于效用价值论，收益决定船舶的价值，收益越高，船舶的价值越大。一个理智的投资者在购置或投资船舶时，所愿意支付或投资的货币数额不会高于船舶在未来能给他带来的回报。收益法能真实和较准确地反映船舶本金化的价值，与投资决策相结合，易为买卖双方所接受。

每艘船舶的运营环境和航线不同，收益变化较大，运营成本也很难区分。

为比较分析举例散货船的价格，本文设置3个假设条件：一是假设船舶交易市场相对平稳，各年的价格基本稳定，船舶运营中的主要成本因素如燃油、工资、管理费基本稳定；二是不考虑船舶的功能性和经济性贬值；三是假设船舶在自然属性方面如功能、油耗、寿命完全相同。

涉及收益法的4个基本要素确定如下：一是根据克拉克森发布的1年期期租费率，得出超灵便型和巴拿马型船3年平均租金分别为12048美元/日和12281美元/日；根据《2013运营成本报告》得出超灵便型和巴拿马型船日均营运总成本分别为5720美元/日和6361美元/日；租金与总成本相减得到超灵便型和巴拿马型船的预期纯收益分别为6328美元/日和5920美元/日。二是折现率或资本化率以8%计算。三是根据《老旧运输船舶管理规定》，散货船强制报废船龄为33年，则5年船龄的散货船取得预期收益的持续时间为28年，每年营运天数为340天（考虑船舶检修等非营运天数）。四是根据超灵便型和巴拿马型船平均拆解废钢量分别为1.18万轻吨和1.33万轻吨，平均拆船价格为350美元/轻吨，得出超灵便型和巴拿马型船最终拆解残值分别为413万美元和466万美元。按等额序列现金公式P=A（P/A，8%，28）和一次性支付现值公式P=F（P/F，8%，28），可得5年船龄的5.7万载重吨级超灵便型和7.5万载重吨级巴拿马型船于评估基准日（去年10月8日）的价格分别为2426万美元和2278万美元，收益法同样证明船大并不价高。